用友网络(600588)业绩符合预期，增长结构持续优化

步步为赢

　　用友网络(600588)全年收入和利润保持较高增速，我们判断公司的增长驱动结构发生了明显的变化，云服务已经成为愈加重要的成长拉动力。企业数字化转型黄金期，用友稳占霸主地位，开放的生态平台价值稀缺，继续强烈推荐。
　　事件：公司发布2018年度业绩预告，预计全年实现归母净利润5.64-6.23亿元，同比增长45%-60%；预计扣非净利润4.69-5.57亿元，同比增长60%-90%；预计营收增长率在20%-25%之间。
　　业绩增长符合预期，预计云是主要驱动力。公司营业收入和净利润继续保持较高速的增长，相比于前三季度收入增速略有放缓，我们预计用友的传统软件业务可能部分受经济形势压力的影响，金融服务业务增速可能如预期降低，对于非金融云服务的增长有充分的信心。在用友3.0战略的坚定执行下，公司云服务业务的规模放量赋予业绩强弹性，企业人力成本压力和更多信息数据服务需求背景下，成本低且部署实施升级便捷的SaaS云服务将日渐成为企业数字化转型的优选。用友的业绩增长驱动力结构正在持续优化，云业务的高速成长趋势确立，公司从传统成熟软件服务商到数字化平台服务商的转型战略已得到有效的落地执行，我们看好公司业务体量更进一步的成长。
　　资源侧重发展云，增长结构不断优化。根据业绩预告，公司18年第四季度的业绩相比于往年变化略大，我们认为若金融服务的增长贡献降低对用友而言是重要的业务增长结构优化。基于近期公司高管及管理结构的变化，我们认为用友对于云服务的发展有望倾入更多的资源投入，前几年市场疑虑的公司云转型战略的不确定性也将快速消除，我们看好公司新的年轻化管理层在云战略的推进上更强的执行力。
　　“强烈推荐-A”投资评级。预计公司18-20年净利润为6.19/8.65/12.26亿元，稀缺型综合云服务霸主，极大的集群生态发展优势，企业信息化升级最受益标的，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失风险。

czy112

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