中南建设(000961)销售规模快速增长，业绩喜人

步步为赢

　　点评
　　2018年归母净利润大幅增长220%-270%，主要系结算提速，主营业务收入持续增加；盈利能力显著提升。此前中南建设(000961)出台了股权激励计划，行权条件为：2018年至2020年归母净利润较2017年增速不低于240%/560%/1060%，对应归母净利润分别为20.5/39.8/69.9亿元，较高的行权条件彰显了管理团队对公司发展的强大信心，我们认为2018年公司大概率将能够完成股权激励对应的业绩条件。
　　2018年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元，同比增长12%；销售面积178.4万平米，同比增长9%；销售均价11581元/平米。从累计数据看，公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元，同比增长52%；累计销售面积约1144.4万平米，同比增长32%。参考第三方机构CRIC数据，公司位列行业18名。
　　投资力度不减，土储充沛。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块，新增项目计容建筑面积142.45万平米，总地价86.6亿元，占同期销售金额的42%，较前值继续提升4个百分点。公司土地储备充沛，截至2018年6月，公司共有258个项目，在建开发面积合计3133万平米，未开工面积合计2272万平米，在手土地储备能够满足3-4年开发需求。
　　投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币，对应PE分别为11.10、5.69、3.32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。

czy112

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