招商蛇口(001979)诚意回购，彰显信心

步步为赢

　　回购方案彰显公司诚意
　　据我们统计，自去年10月全国人大常委会针对股份回购政策进行修改以来，A股房地产行业共计11家上市房企发布股份回购预案，回购金额上限在2-40亿元，回购股份数占公司总股本数上限在0.5-7.55%。招商蛇口(001979)此次回购金额居于同行最高水平，回购比例处于居中水平，充分彰显公司诚意。
　　回购金额提振市场信心
　　按照公告收盘日流通盘435亿元计算，公司回购金额20-40亿占比在4.7%-9.5%；公司回购期限为6个月，假设按照前6个月总成交额470亿计算，回购金额占回购期间总成交额的比例约4.3%-8.5%。我们认为无论是回购行为本身，还是较大的回购金额，均有助于提振公司股价。
　　回购用途助力提升长期价值
　　一方面，回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划，将有效绑定管理层、员工与公司的利益，提升公司价值；另一方面，其余50%用于转换可转债则有助于改善负债比率，保障公司财务安全性。
　　16日晚招商蛇口发布回购股份预案，拟以集中竞价交易方式出资20-40亿元回购公司股份，其中50%用于股权激励或员工持股计划，其余50%用于转换发行的可转债，回购价格不超过23.12元/股，按此测算回购股份数占公司总股本数在1.09%-2.19%之间。其中，回购资金的80%为公司债权融资方式解决，20%为自有资金。对此我们解读如下：
　　回购方案彰显公司诚意，提振市场信心
　　据我们统计，自去年10月全国人大常委会针对股份回购政策进行修改以来，A股房地产行业共计11家上市房企发布股份回购预案，回购金额上限在2-40亿元，回购股份数占公司总股本数上限在0.5-7.55%。公司此次回购金额居于同行最高水平，回购比例亦处于中等偏上水平，同时，回购价格上限较目前股价溢价30.5%，充分彰显公司诚意。
　　在行业同质化越来越严重的当下，公司禀赋优势尤为突出。目前《粤港澳大湾区发展规划纲要》已顺利完成，预计有望在近期获得批准实施，公司作为在粤港澳区域最具资源优势的企业，有望优先受益于粤港澳大湾区战略的推进，在未来发展过程中将继续分享制度与资源的红利。前海项目整备已到冲刺阶段，此次大举回购亦可印证公司成长诉求，持续的激励机制都彰显了公司上下全方面的信心。我们认为公司从禀赋优势到发展模式，都具备长期看点，在管理市场化的程度上亦是首屈一指，我们预计公司18-19年EPS分别为1.93、2.50元，维持“买入”评级。

czy112

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