恒顺醋业(600305)主力产品宣布提价

步步为赢

　　恒顺醋业(600305)近况
　　公司公告基于包装材料等成本上涨因素，为便于进一步聚焦A类产品战略、理顺价格体系，对公司恒顺香醋、恒顺陈醋、恒顺料酒等五个品种的产品进行出厂价格调整，价格调整从2019年1月1日开始实施。
　　评论
　　提价品类为主力产品。对于提价市场有一定预期，我们在18年11月报告中亦提到了对提价的判断，但提价幅度高于我们的预期，提价时间也早于我们的预期。本次提价涉及的为公司主力产品，2018年总金额（不含税）为2.36亿元，提价产品占2018年调味品收入比重约15%（按照中金盈利预测），提价幅度分6.45%、10%、15.04%几档，经测算综合提价幅度为2%。公司上次较为大幅的提价是2016年6月，对主营的经典醋系列共19个单品平均提价9%左右。
　　与上次提价的不同：上次提价是从公告之日起三个月内逐步上调，留给经销商的囤货时间较多，导致渠道库存偏高，报表消化了较长时间。本次提价未留给经销商充足时间，执行较快。
　　短期内部分利润反哺渠道。预计终端价格将同比例提升，终端提价需要一段时间逐步执行，预计提价之后，公司将拿出部分出厂利润反哺渠道，增加对经销商的支持，促进产品动销。因此我们不建议用提价幅度直接计算利润增厚，需观察销量变化与给渠道的费用支持。
　　根据草根调研，在16年部分产品集中提价之后，17-18年公司对部分中档和中高档产品也进行了一定程度的提价与产品升级，渠道消化的较为平稳。17年公司增速放缓除16年提价带来的渠道库存问题外，也有换包装、缺货等问题存在。我们认为公司提价的目的还是在于对经典产品的再升级，包括更新包装、理顺价格体系等，同时也需消化包材上涨带来的成本压力。
　　估值建议
　　我们维持公司18/19年盈利预测。当前股价对应19/20年21/18倍P/E，维持目标价12.96元，对应18/19年26/23倍P/E，当前股价还有28%空间，维持推荐评级。
　　风险
　　原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。

czy112

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