乐普医疗(300003)业绩快速增长，三季度略超预期

步步为赢

　　事件：
　　乐普医疗(300003)发布2018年三季报，实现营收、净利润及扣非利润45.8、11.4和6.7亿元，同比分别增长39.33%/43.27%和36.67%，业绩略超预期。
　　投资要点：
　　收入符合预期，利润略超预期
　　公司业绩延续高增长态势，经营活动净现金流大增53.1%至9.1亿元。Q3单季度实现收入16.3亿元，同比增长47.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长37.0%。扣除掉因处置澳洲Viralytics公司13.04%股权带来的1.5亿收益，以及关停子公司ComedB.V.产生的损失3200万，公司前三季度扣非净利润约为9.8亿，同比增长40.5%。扣除新东港二季度开始并表的利润，我们预计公司内生增速仍超过30%。分版块看，我们预计1）器械板块维持20%左右的平稳速度增长；2）药品板块受益于阿托伐他丁通过一致性评价后的放量以及其他药品在加大营销推广下的销售增长，整体增速70%-80%。
　　带量采购影响有限，可降解支架3年期临床数据有望年内发布
　　公司阿托伐他汀以及硫酸氯吡格雷均为百亿级重磅品种，其中前者已经通过一致性评价，后者正在评审，有望年内通过。公司阿托伐他丁仅占有6%市场份额，价格只有原研的40%，而氯吡格雷在3家中价格及份额最低，预计在带量采购背景下降价幅度最小，影响有限。近期公司披露了NeoVas可降解支架的OCT和FFR数据，预计560例样本量的3年期临床数据有望在年内发布并提交至评审中心，可降解支架落地可期，有望为公司带来新活力。
　　盈利预测与评级
　　预计公司2018-2020年EPS为0.75/0.95/1.22元每股，对应2018年10月26日收盘价27.44元，PE为37/29/23倍。公司平台优势渐显，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、可降解支架上市进度低于预期；2、政策因素导致药品降价超预期。

czy112

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