通威股份(600438)新建产能投放在即，回购彰显信心

步步为赢

　　通威股份(600438)2018年前三季度实现营收213.87亿元，同比增长9.04%；归母净利润16.60亿元，同比增长8.59%，扣非后归母净利润15.68亿元，同比增长5.74%。其中三季度实现营收89.26亿元，同比增长4.87‰归母净利润7.40亿元，同比持平，扣非后归母净利润6.79亿元，同比下降5.13%。
　　多晶硅满产满销，新产能即将投放：前三季度公司实现多晶硅产量约1.4万吨，在光伏新政后行业开工率普遍降至70%以下的情况下依旧维持满产状态并实现盈利，成本优势显著。公司包头2.5万吨项目将于10月30日投产，乐山2.5万吨产能预计将于12月投产，投产后公司实际产能将达到8万吨，新项目有望实现4万元／吨以下的生产成本，巩固硅料龙头地位。
　　电池片成本持续降低，新产能即将投放：前三季度公司电池片产销量约4.5GW，同比增长超过50%，继续保持满产满销，公司成都3.2GW及合肥2.3GW电池片产能预计将在18年11月至19年1月分别投产，合计电池片产能将达11GW以上。目前公司电池片非硅成本在0.2-0.3元/W的区间并持续下降，保持行业领先地位，产能扩张后成本有望进一步下降10%左右。在531新政后电池片价格降幅30%的情况下，公司电池片盈利能力基本维持稳定，产能投放后市场份额将进一步提升。
　　引入战略投资者，回购彰显发展信心：公司与长城资本形成战略合作关系，将协调长城资产集团内部资源，对公司长期经营、投资、发展等方面予以支持。公司拟以自有资金回购股票，回购资金总额不低于人民币2亿元、不超过人民币10亿元，回购股份的价格为不超过7元／股，彰显公司对于未来发展的信心。
　　盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.50、0.72和0.88元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源业务发展不及预期；饲料业务发展不及预期

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