金牌厨柜(603180)营销变革补足短板，收入增速环比上升

步步为赢

　　前三季度营收同比增长16.83%，归母净利润同比增长31.53%
　　2018年前三季度金牌厨柜(603180)实现营业收入11.30亿元(YoY+16.83%)，归母净利润1.19亿元(YoY+31.53%)。其中，单三季度实现营业收入4.87亿元(YoY+19.16%)，收入增速环比回升，归母净利润0.58亿元(YoY+30.49%)。前三季度毛利率同比上升1.19pct至38.82%，期间费用率下滑1.29pct至27.38%，公司业绩增速高于收入增速。
　　营销变革补足短板，拉动收入稳健增长
　　面对消费者行为变化、渠道多元化、竞争加剧的新环境，公司加速营销变革、弥补营销短板。一方面成立市场部，洞察消费者行为、竞品动态等，另一方面加强团队建设，引入新媒体、终端运营等人才。消费新渠道方面，公司与百安居、国美展开战略合作，通过设立专柜的方式导流。同时，公司成立金牌厨柜设计师俱乐部，以设计师资源推动与家装的紧密合作。产品方面，公司衣柜、木门品类持续推动，带来收入增量。
　　盈利预测与投资建议
　　看好公司未来：1）积极践行营销变革，补足营销短板，成立市场部、加强营销团队建设；2）百安居等新渠道，拓展拉动公司零售端业绩增长；3）品类扩张稳步推进，“四同”战略以橱柜带衣柜。预计公司2018-2020年收入分别17.04、20.23、24.03亿元，EPS分别为3.22、3.78、4.46元，10月25日最新收盘价对应2018年14倍PE，基于公司渠道扩张能力、多品类的扩张空间及工程渠道的拓展速度，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　地产调控收紧，下游装修需求进一步低迷；新品类拓展不及预期；传统零售渠道开店不及预期。

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