国星光电(002449)18Q3成本管控成效明显，盈利能力大幅提升

步步为赢

　　一、事件概述
　　国星光电(002449)发布18年三季报：1）前三季度实现营收27.96亿元，同比增长8.27%，归属于上市公司股东的净利润为3.83亿元，同比增长48.40%，扣非净利润为3.36亿元，同比增长42.22%，基本EPS为0.62元；2）预计2018年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%~50%，40,396.07万元~53,870.09万元。
　　二、分析与判断
　　业绩符合预期，期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升
　　1、(1)公司在18年中报表示：1-9月归属于上市公司股东的净利润为31,008.85万元–41,345.14万元，同比增长20%-60%。实际业绩落入公告预测业绩区间中值偏上附近。（2）综合毛利率为25.11%，同比上升2.77个百分点；（3）期间费用率为5.13%，同比下降4.99个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/2.87%/0.06%，分别下降0.10/3.99/0.90个pct。
　　2、18Q3实现营收10.12亿元，同比增长2.67%，归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比增长51.21%，基本EPS为0.2560元；综合毛利率为25.75%，同比上升2.19个pct，期间费用率为4.99%，同比下降5.07个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.42%/3.10%/-0.53%，分别下降0.46/3.37/1.24个pct。
　　3、业绩增长主要来自：（1）适度扩产，产能利用率高，销售收入稳步增长；（2）积极进行研发投入（前三季度投入1.28亿元），提升高附加值产品比重、自动化率提升，18Q3毛利率同比提升2.19个pct；（3）成本管控成效明显，期间费用率大幅下降，盈利能力提升，18Q3期间费用率同比下降5.07个pct。
　　运营效率大幅提升，成本管控、研发创新、产品结构优化，盈利能力大幅提升在上游芯片价格下降、收入稳健增长的基础上，公司一方面积极提升运营效率、开展精细化管理，控制三费，成本管控取得成效，18Q3净利率为15.06%，同比提升5.07个pct，环比提升0.22个pct；另一方面大力投入研发，上半年投入0.89亿元（同比增长53%）、新增专利申请50项、入选工信部第二批绿色制造名单，自主研发并发布MiniLED新品（LED显示用Mini产品IMD-M09和应用于LCD的MiniLED背光模组），成为国内首家成立Micro&MiniLED研究中心的LED封装企业。目前MiniLED背光产品已实现小批量出货并具备批量供货能力。
　　全年业绩预告符合wind一致预期
　　10月24日Wind对公司18年全年净利润的一致预期为4.89亿元，处于全年业绩预告的中值附近。根据业绩预告，18Q4净利润为2048.55万元至15522.57万元，变化幅度为-79.66%至54.11%。
　　三、投资建议
　　预计18/19/20年EPS分别为0.78/1.02/1.19元，对应PE分别为13.7X/10.6X/9.0X。考虑到公司在LED显示封装的领军地位和业绩增速，维持“推荐”评级。

czy112

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