亿纬锂能(300014)三季报预告超预期，维持“买入”评级

步步为赢

　　三季报业绩预告超预期，维持“买入”评级
　　亿纬锂能(300014)三季报业绩预告：第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿，同比增82.11%-95.05%。公司公告：电子烟子公司麦克韦尔单季度业绩实现超预期增长；三元圆柱电池拓展电动工具市场，亏损减少。我们预计公司18-20年EPS分别为0.63元，0.83元，0.98元，参考可比公司18年平均PE估值26.7倍，考虑公司后续业绩高增长可期，给予18年目标PE25-28倍，调整目标价至15.81-17.71元，维持"买入“评级。

　　18Q3业绩预告超预期
　　公司公告三季度业绩预告，前三季度预计实现净利润3.24亿-3.36亿，同比增0.2%-3.83%；扣除去年转让麦克韦尔股权投资收益1.22亿的影响，同比增61.33%-67.17%；第三季度实现归母净利润1.65亿-1.77亿，同比增82.11%-95.05%，超预期。其中，电子烟子公司麦克维尔“发热体”专利技术和产品成为行业标杆，需求快速增长，Q3单季度业绩超预期增长。1GWh18650圆柱锂离子电池Q3开始给电动工具客户出货，亏损减少。
　　锂原电池以及电子烟发展均处于上升期
　　锂原电池作为公司深耕多年的传统各业务，受益于智能表计市场恢复以及E-call和共享经济等新应用领域的开拓，业绩持续高增长。18H1公司锂原电池收入同比增37.28%，毛利率同比增0.55pct。我们预计全年锂原电池业绩同比增30%左右。电子烟子公司麦克韦尔电子烟市场基数低，未来发展空间大，麦克维尔有望乘行业东风持续高增长，我们预计全年有望实现净利润5-6亿，归母净利润1.9-2.3亿。
　　锂离子电池环比有望持续改善
　　消费锂离子电池主打电子烟、智能穿戴、蓝牙用品等需求高增长的细分领域，走差异化竞争路线，收购TCL金能后业务整合能力更强。动力锂离子电池随着产能利用率逐步提升，规模效应体现后成本有望下降。公司中报中说明三元圆柱电池通过几家国际一流电动工具客户审核，产品进入批量供货阶段；由于Q4预期补贴退坡抢装，我们预计客车市场将在Q4放量，公司铁锂电池出货量也将大增；软包电池进入戴姆勒供应链或将形成示范效应，后续方形三元量产后，公司有望开拓更多高端乘用车客户。
　　公司是动力电池新贵，同时业务多点开花，维持“买入”评级
　　公司动力电池业务处于快速上升期，我们预计明后年将是业绩发力期；相比其他锂电池竞争对手，公司业务多点开花，没有押注单一业务降低了经营风险。由于电子烟子公司盈利超预期，我们上调公司18-20年EPS至0.63元，0.83元，0.98元（前值为0.56元，0.75元，0.93元），参考可比公司18年平均PE估值26.7倍，考虑公司后续业绩高增长可期，给予18年目标PE25-28倍，调整目标价至15.81-17.71元，维持"买入“评级。
　　风险提示：动力电池客户开拓进度不达预期，公司动力电池新建产能释放进度不达预期，锂原电池和电子烟增速不及预期。

czy112

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