埃斯顿(002747)厚积薄发，打造机器人标杆企业

步步为赢

　　核心观点：
　　埃斯顿(002747)厚积薄发，打造机器人标杆企业发布2018年中报，上半年实现营业收入7.25亿元，同比增长72.87%；实现归母净利润56.3百万元，同比增长40.37%；实现扣非后净利润46.2百万元，同比增长51.64%。

　　全产业链布局，具备中长期技术积累优势
　　上半年公司整体毛利率36.15%，净利率8.65%，相比去年同期下滑2.39个pct；销售费用率5.9%，管理费用率20.2%，相比去年同期提升1.6个pct，主要系研发投入的加大所致。分季度来看，18年第二季度实现收入4.22亿元，同比增长49%。自17年Q3以来，公司单季度归母净利润增速分别为6%、20%、35%和43%，单季度业绩呈现边际加速态势。公司以核心零部件为基础，积极发展工业机器人和系统集成业务，上半年工业机器人及智能制造系统实现收入3.55亿元，同比增长110%，增速远高于全国平均水平（23.9%）。公司走出了一条“核心零部件+本体+系统集成”的全产业链模式，具备中长期的技术积累优势。在机器换人和核心零部件国产化的背景下，公司的一体化模式有助于未来实现盈利能力的探底回升。
　　深耕智能装备零部件领域，进口替代加速
　　上半年，公司自动化核心部件及运动控制系统业务收入3.7亿元，同比增长47.76%，其中运动控制系统产品保持快速增长，同比增长85.25%。2017年公司收购了英国TRIO（全球十大运动控制品牌）之后，成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商，强化了公司在零部件领域的竞争优势。
　　投资建议：预计公司2018-2020年实现营业收入18.40/25.65/34.60亿元，EPS分别是0.16/0.22/0.30元/股，最新股价对应的PE分别为75x/57x/41x。当前机器人行业景气向上，公司机器人业务处于持续增长阶段，有望获得高于行业的增速，结合当前估值水平，我们继续给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示：下游制造业固定投资增速下滑；行业竞争加剧带来机器人价格下滑；各项业务整合不及预期带来管理风险；机器人板块估值回落。

king88

谢谢分享

czy112

谢谢分享