酒鬼酒(000799)收入势头上佳，主导产品量价稳升

步步为赢

　　1．事件酒鬼酒(000799)发布2018半年报。2018上半年公司实现营业收入5.24亿元,同比增长41.26%；实现归母净利润1.14亿元,同比增长38.30%，扣非净利润1.03亿元,同比增长70.77%；基本每股收益0.35元。

　　2．我们的分析与判断
　　（一）2018年前两季度收入持续保持较高增速
　　2017年以来，公司收入、归属母公司净利润同比增速突出。2017全年公司营业总收入、归属净利润、扣非净利润同比增长分别为34.13、62.18、47.83%，可以看到利润增速明显高于收入增速。分拆为季度数据来看，2017第一至四季度分别实现收入1.82、1.89、1.81、3.27亿元，同比增长8.63、52.54、26.35、48.14%，归属母公司的净利润为0.37、0.46、0.34、0.60亿元，同比增长31、336.45、25.65、38.6%，其中第二季度有河南公司处置一次性收益约1740万元，扣除后归属净利润增速为174.74%。整体来看，2017年度的整体及分季度利润增速均保持较高水平。
　　2018H1收入持续高增长。2018第一、二季度分别实现收入2.65、2.58亿元，对应同比增速分别为46.12、36.6%，实现归属净利润0.85、0.69亿元，对应同比增速分别为73.16、21.30%，一季度收入增速均实现高增长，二季度受基数影响，归属净利润及扣非归属净利润增速表现略低于一季度，收入势头仍佳。
　　（二）聚焦核心战略市场，产品覆盖率稳步提升
　　公司聚焦核心战略市场、优化市场布局，卓有成效。上半年公司继续推动渠道下沉，强化直控终端，推进终端核心店和售点网络建设，核心市场湖南大区销售占比约41%，战略市场（京津冀、山东、河南）销售占比约23%，核心及战略市场的核心店实现较快增长，酒鬼酒主要产品紫坛、红坛、黄坛覆盖率稳步提升。
　　主导产品内参酒、酒鬼酒的收入、销量、价格稳中有升，全国性战略单品内参酒、高度柔和红坛酒鬼酒营业收入稳步增长。与去年同期相比，内参酒营业收入同比增长42%；酒鬼酒营业收入同比增长48%，其中：高度柔和红坛酒鬼酒营业收入增长57%；湘泉酒及其它产品营业收入同比增长16%。
　　投资建议
　　我们预计2018-2020年EPS为0.84\1.21\1.65元，PE为26\18\13倍，“推荐”评级。

czy112

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