北方华创(002371)受益于国内晶圆厂投建加码，公司业绩高速增长

步步为赢

　　北方华创(002371)发布2018年上半年业绩快报，实现营业收入13.95亿，同比增长33%，归母净利润1.19亿，同比增长125%，位于一季报预计增速区间（100%-150%）的中位数，净利率上升至8.5%，为近几年新高。细看公司各个业务板块，上半年电子工艺装备收入1.06亿元，同比增长36%，占比达76%，成为推动收入增长的主要因素，其中半导体装备收入7.95亿，增速38%，真空装备收入由于隆基订单原因较上年大幅提升186%，而新能源锂电设备下降33%；电子元器件收入3.25亿，较上年同期略有下降。

　　随着半导体产业的转移和投建高峰的来临，年均1,500亿的投资为产业发展护航，19年将迎来国产设备放量高峰。对下游晶圆厂数据进行分析可知，17-20年国资背景厂商投资达到7,300亿元，按照晶圆厂3年的建设周期来看，能够明确覆盖时间节点到2021年，其中国资背景厂商的投资维持在1,500亿元水平，相对稳定。目前时点，国内晶圆厂的建设顺利推进，17-18年是晶圆厂开始建设的高峰，若对应设备投资延后一年达到高峰来看，18-20年将会是设备放量高峰，而国产设备会在19年第二轮设备采购中放量。
　　晶圆加工涉及多项核心设备，北方华创目前国内覆盖范围最广，设备验证种类最多。北方华创目前是国内规模最大、产品最全的半导体装备制造商，根据各类设备在整个设备体系中的占比，可以大致推算未来北方华创可以覆盖和延展的设备占比达到50%左右，国内首屈一指，在国产设备加速替代的过程中最为受益。国内9项14nm装备验证中北方华创占据6项，在国内厂商中遥遥领先，随着设备验证通过以及国内晶圆厂开始大量采购国产设备，北方华创以其产品丰富性和技术领先性将成为最大受益者。
　　投资建议与评级：预计公司2018-2020年的净利润为2.73亿元、4.53亿元和6.05亿元，EPS为0.60元、0.99元、1.32元，对应市盈率分别为87倍、53倍、39倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：国内半导体行业发展不及预期；进口替代不及预期

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