恒逸石化(000703)炼化项目加速推进，PTA再度迎来改善

步步为赢

　　恒逸石化(000703)报告要点
　　事件描述
　　据恒逸集团官网披露，2018年7月21日下午，恒逸文莱PMB炼化项目电站#0高备变受电成功，标志着项目施工网络进度电气专业又一个重大节点的顺利完成，从而使得项目建设所用电力供应有了切实保证。此外，近期受下游涤纶长丝行情较好推动，公司主营产品PTA走势较强。
　　事件评论
　　炼化项目建设多个重大节点相继完成。自2018年6月以来，项目建设不断提速，为其顺利投产打下了坚实的基础。6月21日，项目芳烃联合装置1#二甲苯塔顺利吊装就位，至此PMB项目最大的三台塔器成功吊装完成，而芳烃装置也因此解除了大量的吊装预留，相关地下工程相继施工，现场进入有序安装状态。7月6日，总长8.7公里，直径44寸的项目单点系泊工程海上输油管线铺设工作也正式开始。7月13日海船WARNOWMOON号的成功通行，标志着PMB岛东部航道及码头基本具备接泊3万吨级以下远洋散杂货船的能力，在提高海船货物过舶及卸货效率的同时，也为工程进度目标的顺利实现提供了前提保障。
　　PTA走势较强，为公司业绩提供良好支撑。三季度纺服行业逐渐迈入需求旺季，从需求端对石化-化纤产业链行情提供有力支持。此外，预计至2018年年底我国PTA将无新增产能投放，但下半年新增涤纶长丝产能预计超过100万吨/年。受供需两端多重利好因素影响，目前PTA开工率为74.30%，位居近年较高水平，而其库存量则仅有82.50万吨，创近3年半以来新低。自2018年三季度初至今，PTA价格上涨4.06%至6,150元/吨，税后价差提升4.35%至696元/吨，景气持续走高，有望成为石化-化纤产业链中盈利性同比改善最为显著的环节；公司目前拥有1,350万吨/年的PTA参控股产能和612万吨/年的PTA权益产能，有望充分受益。

　　预计公司2018至2020年EPS分别为1.24、1.75和2.46元1，对应2018年7月25日收盘价的PE分别为13.18X、9.39X和6.65X，维持“买入”评级。
　　估值模型中的EPS采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。

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