悦达投资(600805)各项业务均在复苏，悦达起亚潜力仍存

步步为赢

　　事件：悦达投资(600805)公布中报，营收达到10亿元，同比增长36%，归母净利润1亿元，同比增长1072%。
　　业绩权重板块悦达起亚复苏明显。上半年韩系车整体处在复苏状态当中，北京现代销量同比增长25%，公司持股25%的悦达起亚销量同比增长33%达到17万台，是上半年销量增长最好的车企之一。
　　悦达起亚潜力仍存。虽然销量大幅增长，但上半年悦达起亚销售收入同比增长14%，净利润仅0.22亿元，基本处于盈亏平衡状态。下半年起亚仍有一款小型SUV上市，销量规模将进一步增加，届时其规模效应将重新显现，净利润有望加速增长。
　　高速公路业务仍然较为稳健。公司持股70%的陕西西铜公路上半年实现净利润0.3亿、持股55%的通达铁路实现净利润0.06亿元，持股21%的京沪高速实现净利润6.6亿元。高速公路业务成为公司近几年业绩低谷下的中流砥柱。
　　部分业务出血点开始止血，但仍有一些有待改善板块。过去公司的业绩包袱纺织业务开始止血，上半年实现收入6亿元，净利润0.15亿元，公司在纺织业务板块引入新的管理团队及合作方，有了明显效果。农机业务仍然低迷，上半年造成亏损0.36亿元，公司正在积极找寻新的改善方法。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.33、1.52以及1.75亿元，目前股价对应2018年动态PE：35倍。公司各项业务均在复苏中，主要业绩板块悦达起亚仍有潜力提升，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示:新车型销量不达预期。

czy112

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