深天马A(000050)登顶LTPS行业第一，受益Notch屏带动模组ASP提升

步步为赢

　　LTPS全球第一，中小尺寸面板龙头价值明显被低估。深天马A(000050)一直专注于中小尺寸面板，通过两次重大收购完成了中小尺寸屏的全产线布局。2017年下半年以来，天马凭借厦门5.5以及6代线的满产满销，一举登顶全球LTPS面板市占第一位，这是大陆面板厂在中高端领域的重大突破，我们认为公司当前价值被明显低估。
　　Notch屏快速渗透叠加中小尺寸供需改善，带动模组ASP提升。Notch屏在全面屏基础上，增大屏幕比例，将屏占比提升至90%+，实现了科技和外观ID的高度统一。经过半年打磨，全面屏产业链配套已十分成熟，向Notch屏的升级有望加速，其中“2R+2C+U”切割大幅提升了模组价值量。同时，在全面屏快速渗透带动下，中小尺寸供需格局好转，叠加驱动芯片缺货因素，中小尺寸景气迎来改善。公司2017年LCD全面屏出货第一，技术储备深厚，同时提前布局切割设备，将充分受益显示模组ASP的提升。
　　a-Si提供稳定现金流，车载、工控医疗打开专显成长空间。天马的大部分a-Si产线接近折旧尾声，随着a-Si价格企稳，将稳定贡献现金流。消费市场外，受益大屏化、多屏化、触控一体化趋势，车载显示屏正迎来快速增长，公司瞄准盈利能力更好、成长空间更为广阔的车载、工控医疗等专显领域，产能持续切换，有望贡献新的成长动能。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为20、25.5、30.8亿元，实现EPS为0.98、1.24、1.50元，对应PE为15.0、11.8、9.7倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，同时公司配套融资价格不低于17.17元，存在安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：Notch屏推进不及预期；面板产品价格持续下滑；专显市场增速放缓。

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