洽洽食品(002557)主力品提价进行时，料将利好2H18盈利

步步为赢

　　公司近况
　　洽洽食品(002557)公告：对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，价格执行于2018年7月18日开始实施。我们认为此次提价将有效传导上游原料升级形成的成本压力至下游，料将增厚公司盈利水平。
　　评论
　　主力品直接提价，传导原料升级压力。公司对包括大单品红袋香瓜子在内的8类瓜子产品的出厂价进行提价，平均幅度约8%。公司传统瓜子产品目前已经完成原料的升级调整而重拾增长动力，根据我们的草根调研，大单品红袋于1H18实现同比高个位数增长。我们认为，本次主动提价体现公司对传统主力品终端销售的信心，有效传导原料升级形成的成本压力至下游，料将利好2H18盈利水平。根据我们的测算，以大单品红袋为例，在不考虑销售折让等情况下，红袋毛利率将提高5ppt。
　　提价将配套终端市场活动，价调将软着陆。根据我们的草根调研，本次提价将逐步传导至终端市场，考虑消费者接受度，公司将配套人力物资进行市场推广促销活动，使价格调整软着陆。综合考虑公司正处于新品推广和新渠道拓展期，同时部分世界杯营销费用置于3Q18，我们预计2H18销售费用率将同比提高，而销售费用率的提高有望撬动收入加速增长。
　　产品价格体系基本完善，料2H18起盈利水平将提高。公司新老产品价格体系调整均已基本完善，老品如红袋瓜子等属于中端产品，受益于此次提价，预计下半年起将迎来量价同增；新品如蓝袋瓜子属于高端品正处于持续放量增长阶段，黄袋每日坚果属于低毛利补充性产品，2Q18伴随差异化产品陆续推出，出厂价有所提高，目前也处于放量增长阶段。综合考虑公司各类产品市场表现以及本次提价配套的费用投放计划，我们预计公司18年盈利水平将有所提高。
　　估值建议

　　上调18/19年盈利预测EPS3%/7%至0.79/0.93元，目前公司股价对应18/19年22/18倍P/E。根据盈利预测调整，相应上调18年目标价4.3%至24元，距离现价有41%空间，目标价对应18/19年30/26倍P/E，维持推荐评级。
　　风险
　　行业增速放缓、新品业务不达预期、食品安全事件。

czy112

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qwh6858

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