铜陵有色(000630)铜价高位下公司业绩向好，期待铜箔业务发力

步步为赢

　　事件：铜陵有色(000630)公布2018年半年度业绩预告。报告期内公司有望实现归母净利润3.8-4.4亿元，同比大幅增长61%-86%，EPS预计为0.04元/股，符合市场预期。

　　铜价继续维持高位，公司继续受益。2017年以来，随着全球经济回暖，铜需求逐渐改善，18年空调等下游主要消费领域产销两旺，铜需求继续向好。而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限，18年以来铜基本面仍然偏紧，尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落，但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示，2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨，同比大幅上涨20.32%，较上年全年均价也有12.18%的抬升。公司18年排产自产铜精矿含铜5.40万吨，大幅受益铜价高位。
　　悲观预期反应充分，铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧，但目前来看，贸易战的影响可能十分有限，悲观预期或已过度反应。同时安泰科消息显示近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰，供给端扰动也或将增多，铜基本面并无明显改变，待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。
　　高端铜箔业务有望成为公司业绩新增长点。据公司2017年年报，17年铜陵铜冠铜箔项目一期一段工程建成投产，逐步实现6微米、7微米锂电箔量产，项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料之一，目前随着补贴政策倒逼，新能源车对锂电池能量密度的要求越来越高，这使得高性能的6、7微米铜箔需求增长，加工费维持高位，在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。
　　着眼长远发展，瞄准新兴领域。2018年4月11日，公司以自有资金出资2500万元人民币（占注册资本的50%），与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面，本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料，实现绿色循环经济增值；另一方面，国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求，未来该项目有望产生良好的经济效益。
　　盈利预测与投资建议：公司上半年业绩符合预期，同时下半年高端铜箔投产后公司业绩有望继续增长，维持公司2018~2020年EPS为0.10/0.14/0.16元/股，对应7月13日收盘价动态PE分别为21倍、16倍和13倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期。

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