三环集团(300408)上半年业绩预告符合预期，被动元件及陶瓷机壳持续推动增长

步步为赢

　　事件
　　三环集团(300408)发布2018年上半年业绩预告，预计归母净利润5.4-5.8亿，同比增长25%-35%。

　　简评
　　1、Q2归母净利润中值同比大增56%，符合市场预期。
　　公司预告2018上半年归母净利润5.37-5.80亿，同比增长25%-35%。Q2单季净利润2.86-3.29亿，区间中值3.07亿，对应同比增速56%，符合市场预期。18H1非经常性损益约2756万，去年同期6180万（理财受益较多），预计Q2单季扣非归母净利润中值同比增68%。
　　2、Q2单季同比高增长主要受益涨价弹性与陶瓷机壳。
　　1）MLCC和陶瓷基片产品受益被动元件涨价与产能利用率提升，订单及销售额大幅增加，预计下半年产能进一步扩充；2）陶瓷手机机壳3月新导入OPPOR15及小米MIX2S，我们预计Q2出货量在100-150万片，同比增量收入2亿多。陶瓷封装基座市占率提升及德国微密斯并表也带来利润贡献。
　　3、下半年增长有望持续。
　　已有机型陶瓷机壳出货下半年将持续，同时期待其他若干个新机型导入，公司全年受益陶瓷机壳在国产机中渗透率提升。MLCC及电阻陶瓷基片供需紧张有望维持全年，公司下半年扩产进度加快，配合涨价有望延续业绩弹性。
　　4、持续看好长期成长价值。
　　材料、设备与工艺是产品创新的根源，技术资源积累下，公司持续丰富产品矩阵，电子浆料、陶瓷劈刀、打印机部件等将陆续形成规模，总体对于单一产品的生命周期长短的抗风险能力比较强，成长路径清晰。
　　5、盈利预测与评级。
　　预计公司2018-2020年归母净利润14.71、18.77、24.31亿元，EPS分别为0.85、1.08、1.40元/股，当前股价对应PE分别为31、24、19X，按照19年30XPE给予目标价32.34元，维持“买入”评级。
　　6、风险提示。5G商用进度、新产品研发及市场导入不达预期

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