东方航空(600115)6月客座率大幅增长，拟定增引入吉祥航空

步步为赢

　　东方航空(600115)近况
　　公司公告6月经营数据，供给（ASK）同比增长10.9%，需求（RPK）同比增长13.7%，客座率同比上涨2.12个百分点至83.5%。
　　公司公告非公开发行方案，拟非公开发行A股股票数量不超过16.2亿股，且募集资金总额不超过人民币118亿元（含），发行对象为吉祥航空、均瑶集团和结构调整基金；拟非公开发行H股股票不超过5.2亿股，募集资金不超过35.5亿港币，发行对象为吉祥航空与/或其指定控股子公司。A、H股发行互为条件。
　　评论
　　供需同比显著改善，客座率同比大幅上涨。分区域看，国内航线运力增涨显著加快，同比增速仅次于春节所在的2月，但需求同比增速更快，客座率同比小幅上涨0.6个百分点；国际线运力增速维持在8.0%，略慢于5月同比8.3%的运力增速，但由于端午节错期带动出行需求，国际线需求同比增速达14.5%，客座率大幅上涨4.6个百分点。
　　非公开发行引入吉祥航空，或利好上海市场整体运营。为达到优化股权结构，扩大机队规模，保障主业运营等目标，公司拟在A、H股两地进行非公开发行，并计划引入吉祥航空及其母公司均瑶集团。根据CAPA数据，我们估计东航集团（主要为东航和上海）和吉祥航空在上海两场的运力份额分别为41%和8%。考虑此次吉祥航空和均瑶集团拟出资约100亿元现金入股东航，我们认为双方的股权合作将有望利好上海市场整体运营水平。
　　非公开发行后，股本最多增加15%。当前东航总股本约为144.68亿股，按照发行上限匡算，预计A、H股最多增发约21.3亿股，对应增加15%的股本，考虑增发影响，估值会有所上升，但并不影响我们长期对行业周期向上的判断。

　　估值建议
　　维持公司盈利预测、A/H股目标价和推荐评级不变。
　　风险
　　经济增长低于预期；人民币兑美元大幅贬值；油价大幅上涨；暑运票价不及预期。

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