韵达股份:管理提升带动成本优化 行业分化下龙头潜质突出

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类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：商田日期：2017-04-21
2016年公司实现营业收入73.49亿元,同比增长45.44%,归母净利11.77亿元,同比增长120.87%;扣非后归母净利润11.51亿元,同比增长65.7%,实现每股收益1.32元。
单量增速持平行业,但销售净利率提升显著。
公司16年实现业务量32.14亿件,同比增长50.82%,基本与行业持平,营业收入增长45.44%,略低于单量增速。得益于成本端的良好控制14-16年,公司销售毛利率保持良好上升趋势,分别为25.83%、31.08%、31.16%。
中转相关成本变化体现去人工化趋势,利好公司长期成本优化。
16年中转成本的细分项目中,职工薪酬与装卸扫描费出现较大变动:职工薪酬4.34亿元,同比下降26.29%,而扫描装卸费5.67亿元,大幅上涨367.09%。我们认为这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。
三费控制得当,净利润率显著提升。
在业务量大幅提升的情况下,公司三费控制得当。单件三费由15年0.34元降至0.21元,降幅达40.28%,主要得益于管理费用的下降。费用端的大幅优化使得公司单件扣非净利同增9.90%。
优秀的信息系统支撑高品质配送服务。
领先的信息化优势是公司的核心竞争力之一。公司现有13大信息处理平台、50多套信息系统,为客户提供涵盖快递、仓配、云便利、商业等为内容的优质综合服务。公司配送效率与质量不断优化,17年前3个月公司百万件申诉率分别为6.04、4.24和2.44件,远低于行业平均水平。
盈利预测与投资建议。
预计公司17-19年EPS分别为1.62、1.96、2.33元/股,对应PE分别为27.1x、22.3x、18.8x,首次覆盖给予“买入”评级风险提示:行业增速不达预期,人工成本大幅上行

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