中天科技（600522）2020年三季报点评：盈利能力提升多，元化发展初显成效

股票王

      【 投资要点 】

      公司发布三季报。 2020 年前三季度实现营收 303.6 亿元，同比上升4%；归母净利润为 15.8 亿元，同比上升 10.8%；扣非归母净利润为13.6 亿元，同比上升 12.7%。

      多元化业务拓展，盈利能力增强。 公司通过多元化发展海底光（电）缆、特高压、新能源业务等新业务，有效抵消了光纤光缆价格承压带来的影响，盈利能力增强。 公司第三季度单季实现营收 94.6 亿元，同比下降 10.8%，单季度归母净利润同比大幅上升 46.9%至 5 亿元，实现快速增长。

      毛利率稳步上升，研发投入再创新高。报告期内，公司毛利率为 14.5%，同比上升 1.63pct；净利率为 5.4%，同比上升 0.51pct；费用方面，2020 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率 分 别 为 2.5%/1.3%/1.1%/2.9% ， YOY 分 别 为 -0.38pct/-0.1pct/+0.63pct/+0.47pct。 其中 2020 年第三季度单季度发生研发费用 3.24 亿元，同比增长 25.14%。公司是在国内最早大规模进入海缆领域，最早通过 UJ、 UQJ 国际认证，最早打破国际垄断的企业，长期高研发投入将进一步增强公司的竞争力，加强品牌建设，巩固竞争地位。

      紧抓国家海洋经济发展战略，助力海上风电建设。 公司致力于从海底光（电）缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型， 在国内率先研发成功了三芯 110kV、三芯 220kV、 500kV 交联聚乙烯绝缘交流海底光电缆，且为首家成功研发±400kV 直流海缆和±525kV 直流电缆， 有多项新技术和新产品通过国家权威机构鉴定。截止 2020 年 9 月，公司签订的海上风电场项目总金额约 100 亿元，是公司未来海洋经济业务发展的重要保障。

      光伏产业规模有望保持长期增长，公司光伏业务进展稳定。 SPE（欧洲光伏产业协会）预测全球光伏累计装机量有望在 2022 年突破 TW 级大关，在乐观情景下到 2024 年，可达到 1.678TW。公司致力于光伏项目资源开发、设计业务及产品新市场的开拓，工作重心集中在对地方设计、配电领域开发，储备业务增长点。通过提供优质的电力设计服务，获得业主方的认可，为后续在当地获得更多的设计项目及配电、配网的总包工程打下坚实基础

      【投资建议】

      公司把握新基建战略发展机遇，巩固和发展光通信、电网建设、新能源、海洋装备、新材料、智能制造等主营业务，坚持产业链一体化和产品线特色化的发展模式， 多领域多元化发展将进一步提升公司竞争力，有望成为我国光电传输产品与系统领域的领先企业。 近年来，海上风电与新能源产业景气度提升，长期来看公司的相关业务将成为公司业绩的新增长点。预计 2020-2022 年公司营业收入为 456.11/529.37/599.95 亿元，归母净利润为 22.70/27.49/32.61 亿元， EPS 为 0.74/0.90/1.06 元，对应 PE 分别为 15/12/10 倍，我们谨慎看好公司未来表现， 给予“增持”评级。

      【风险提示】

      海底光缆建设不及预期；

      订单落地不及预期；

      新业务拓展不及预期。

czy112

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