创源文化(300703)二季度收入同比大幅增长，利润环比大幅改善

步步为赢

　　事件：创源文化(300703)公布2020年中期业绩预告，上半年收入同比增长5%-15%，利润同比下滑38.6%-59.1%。
　　点评：公司一季度受到新冠疫情影响，本着可持续发展和对员工负责任的态度，复工相对较晚，使得销售收入和利润出现较大幅度下滑。
　　二季度外部环境加剧恶化，创源文化(300703)出口业务受到影响。但公司收入利润回暖明显，此间，公司加大新产品开发，新产线投入以及欧洲，澳洲新区域开拓力度，实现二季度单季接近40%的收入增长，逆境下，费用先行，抢占市场份额，开拓新品类订单机会。
　　三季度开始，传统业务线下客户门店陆续开店复工，需求逐步回暖，高毛利业务结构将继续延续提升趋势。前期新增生产线投入，和新品类研发投入，将有望逐步在后续业务开展中兑现到收入中。
　　OBM业务拓展顺利，控股子公司睿特非家庭健身器材在美销量呈现明显持续上升趋势，公司自建电商平台销售占比提升，大幅降低引流费用，保证睿特非产品在销量高速增长的基础上维持较高利润率水平。公司自有文创品牌“Paperage”在美电商销售渠道销量节节攀升，一度冲击同品类销量榜首，更是体现了公司出众的产品能力和销售能力。
　　可以说，公司通过自身进取开拓，逐步走出了外部环境给公司带来的不利影响，甚至在行业逆境中，通过品类拓宽，打开了业务增长空间，对公司后期表现依然保持乐观态度。
　　预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元，同期EPS为0.77/1.00/1.26元，当前股价对应PE为19.5X/15.1X/12.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情持续蔓延，新产品开发不及预期，需求恢复不及预期。

海神

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czy112

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