华电国际(600027)火电迎来历史机遇，公司业绩持续可期

步步为赢

　　火电行业已处于周期性底部，随着煤价趋于稳定，华电国际盈利触底反弹趋势明显。公司业绩相对煤价弹性较大。2017年，受煤价高企的影响，火电行业整体盈利下降，已到周期性底部。2018年，公司通过多种方式控制成本，实现对燃料成本的控制。随着成本得到控制，公司盈利修复预期强烈。
　　华电国际(600027)发电量、结算电价同比提升，业绩增长显著。2018年前三季度，公司年累计发电量为1,551.91亿千瓦时，同比增长约8.79%。此外，电价改革以来，公司结算电价逐年上涨。2018年，前三季度公司归属于母公司股东的净利润约为人民币15.26亿元。受益于供需两端的增长，我们预计2018年，公司发电量将保持平稳增长，业绩稳步提升。
　　公司装机规模位居前列，结构配置合理、机组效率处于领先地位。公司作为行业龙头，在装机规模，发电量位等方面位居行业前列。公司装机结构、机组利用率、发电煤耗也优于行业平均水平。公司彰显龙头企业优势，使得投资具有更高的安全边际。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年营业收入为886.56、959.37、979.30亿元，归母净利润分别达20.22、31.61、41.55亿元，EPS（摊薄）分别为0.21、0.32、0.42元/股，对应2018年11月13日收盘价（4.45元/股）的动态PE分别为22、14、11倍。由于华电国际2019年估值处于相对较低位置，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险因素：电力市场风险；煤炭市场风险；环保政策风险等。

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