现代证券分析 PDF

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现代证券分析马丁 J.惠特曼 (Martin J.Whitman) (股民大家庭股票论坛), 费尔南多·迪兹 (Fernando Diz) (股民大家庭股票论坛), 郑磊 (译者), 龚荻涵 (译者)
现代证券分析出版社: 机械工业出版社; 第1版 (2015年6月1日)
现代证券分析外文书名: Modern Security Analysis:Understanding Wall Street Fundamentals
现代证券分析丛书名: 华章经典•金融投资
现代证券分析平装: 455页
现代证券分析语种： 简体中文
现代证券分析开本: 16



编辑推荐
超越价值投资的传统智慧，关注现代企业并购、分拆、再资产化、控制权变更等创富潜质的估值分析
被华尔街誉为站在格雷厄姆肩上的“现代版”《证券分析》

马丁 J. 惠特曼不只是成功的职业投资者，也是一流的理论家
价值投资是个很大的领域：一端是本杰明•格雷厄姆，价值投资流派的创始人；另一端是沃伦•巴菲特，对格雷厄姆的理论进行了重大调整。站在中间的是马丁 J. 惠特曼，他在本书中完善了证券分析方法，使之更适用于当下的证券市场。
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对于第三大道基金来说，一个基本目标是买入成长股而不支付过高价格。这个理念已经很好地服务了这家机构及其投资者几十年了。马丁 J. 惠特曼和费尔南多•迪兹教授多年来一直在雪城大学魏特曼管理学院向学生传授这一理念。本书就是这一过程积累的成果。奥兰治价值基金作为执行本书宣讲的投资方法的一个实践工具，证明了这套理论的价值。
——达莱纳•德雷默 Grail合伙机构，管理合伙人

《现代证券分析》是马丁 J. 惠特曼写的另一部杰作，对于任何一位想进行“便宜且安全投资”的投资人而言都是必读书。马丁 J. 惠特曼先生和费尔南多•迪兹教授发展了传统智慧，将价值投资推向了新水平。如果想获得投资成功，这将是一本值得反复阅读的必读书。
——布鲁斯•福拉特 布鲁克菲尔德资产管理公司CEO

本书介绍了如何在可接受的风险水平上进行最有利润空间的投资。两位股民大家庭股票论坛将真实世界的投资经验和学术界的卓越成果臻于至善地结合在一起，通过丰富的案例展示了他们的博学多识。
——阿尼•雅科布斯 知名律师

《现代证券分析》提供了关于投资的真知灼见。股民大家庭股票论坛向读者提供了一个全面和综合的涵盖多个相关话题的分析，他们将理论和真实世界的实践活动进行了专业的融合，无论是新手还是资深投资者都能从中获益匪浅。
——安德鲁•德纳塔尔 SSL合伙机构合伙人

能够读到如此高水平的证券评估分析佳作，是多么幸运啊！自从有了计算机，其超级的计算能力就被用于设计和推广各种各样貌似权威但实际误导大家的数学模型，而且蔓延到一些愚蠢的想法，诸如资本化租约、期权估值、资本成本和企业价值折现现金流。如果大家读了惠特曼和迪兹的大作，肯定能提升证券分析的水平。
——迈克尔•泰南鲍姆 泰南鲍姆资本高级管理合伙人，长期价值投资者
股民大家庭股票论坛简介
马丁 J. 惠特曼( Martin J. Whitman )第三大道(Third Avenue)基金主席和第三大道管理机构的创始人;个人和机构客户投资顾问。50多年来;惠特曼先生证实了;主动和机会主义的投资者可以找到财务实力强劲的低价格公司股票。他也是一位娴熟的控制型投资人;是纳博斯工业公司;卡万塔能源等公司复苏项目的积极参与者。他自第三大道创立直到2010年1月一直担任其首席投资官。惠特曼先生担任耶鲁大学管理学院资深管理研究员长达30多年时间;他也是美国雪城大学(Syracuse University)的名誉信托人;该校的管理学院以惠特曼先生名字命名。在金融服务领域;他经常发表演讲和评论。费尔南多•迪兹( Fernando Diz )奥兰治价值基金的执行董事;美国雪城大学巴伦丁投资研究院主任;和马丁 J. 惠特曼同为金融学讲座教授。他讲授价值投资;控制型投资和不良资产投资课程;并且创设和指导了两年期奥兰治价值基金项目。他和马丁 J. 惠特曼合著了Distress Investing: Principles and Technique。迪兹教授从康奈尔大学获得了理学硕士和哲学博士学位。

目录
译者序
前 言
第一部分 现代商业与证券分析基础
第1章 基础金融的范围、投资和投资环境 2
投资与投机 3
OPMI的界定 8
积极维权分子 9
总结 9
第2章 持续经营与资源转换概述 10
创造财富的方法 11
持续经营 12
资源转换观 14
总结 16
第3章 实质性合并与结构性从属 17
实质性合并其实并不重要 19
实质性合并对股票期权争议的会计处理 22
结构性从属并不是一个重要因素 26
欧元区危机解决方案：使用结构性从属的失败 29
总结 30
第4章 证券的本质特征 32
用于分析的证券类型 33
有控制权证券与非控制证券 33
控制 非控定价与套利 34
期权的条款 38
你的位置决定了证券是什么 39
总结 45
第5章 收入账户、财富创造和收益 46
财富还是收益 48
报告收益对普通股价格的影响 50
长期收益记录 52
解析收入账户 53
总结 57
第6章 静态与动态视角下的资产净值 58
格雷厄姆和多德对NAV的观点 60
从财会角度看NAV 61
我们对NAV的认识 61
NAV在证券分析中的作用 65
NAV动态视角的重要性 66
作为资源衡量标准的NAV 71
NAV作为潜在流动资金的衡量标准 72
NAV在证券分析中的局限性 76
ROE决定了超出账面值的大幅溢价意味着高市盈率 81
重新定义净净值 82
OPMI在NAV增长公司中的投资 84
总结 88
第7章 良好的信用度 89
从借款企业的角度看信用 91
资本结构 93
从企业角度看资本结构 93
影响资本结构的因素 98
保守的资本结构 103
总结 104
第8章 投资风险中的重要因素 106
没有普遍风险，只有特定风险 107
投资风险的组成 109
规避投资风险的成功者 110
规避投资风险的方法 112
安全、廉价的投资和最小化的投资风险 114
总结 118
第9章 企业角度下的持股人利益分配 119
现金股利还是留存收益 119
股息 123
股票回购 126
现金以外的资产分配 128
清算 129
总结 130
第10章 现金分红在证券分析和投资组合管理中的作用 131
三大理论 133
现金分红作为市场表现的因素 136
现金分红的安慰作用 138
现金分红和投资组合管理 138
现金分红和合法投资名单 142
现金分红和返还 142
证券持有人的目标 144
总结 145
第11章 对管理层和增长的鉴定：GARP与GADCP 146
管理层评估的新框架 147
管理层与OPMI利益的协调 148
作为资源转换者的管理层 148
权衡 151
增长：GARP与GADCP 153
GARP 153
GADCP 155
总结 157
第12章 市场表现的重要性 158
市场表现和投资组合的特点 160
投资组合与个别证券的市场表现 162
圈外人、内部人士和市场价格 163
专业的基金经理和打败市场 165
对补助金的看法和市场表现重要性 166
总结 167
第13章 多样化 169
投资组合多样化与证券投资集中化 170
企业多元化与集中化 174
总结 175
第14章 市场有效性的一般理论 176
市场效率的决定性因素 178
外部力量对市场的影响 181
大经济学家能够从价值投资者身上学到很多 182
缺少外部监管的市场 189
市场有效性和收购中的公平价格 196
总结 198
第二部分 融会贯通：安全、便宜的投资与传统投资方式
第15章 安全、便宜的投资 200
稳健价值投资法 201
稳健价值投资法对OPMI的益处 203
稳健价值投资法的限制与要求 205
总结 215
第16章 从我们的角度看格雷厄姆和多德 216
OPMI的定义 217
从OPMI的分析角度 219
持续经营和投资公司对业务的看法 221
收入账户和财富创造的重要性 221
收入账户、股息和企业使用现金的重要性 223
收入账户和管理层评估的重要性 223
收入账户与自上而下或自下而上分析法的重要性 224
收入账户和多样化的重要性 225
收入账户的重要性和成长型股票 225
市场风险与投资风险和安全边际 225
市场表现的重要性 226
财务会计的作用与局限性 227
实质性合并 228
促进者的酬劳 229
股票市场价格是否反映了企业价值 229
权衡 230
现代资本理论 VS 格雷厄姆与多德 231
总结 232
第17章 学术型金融：现代资本理论 233
MCT的观点 236
均衡价格被广泛接受 238
OPMI是唯一的相关市场 244
多样化为抵御非系统性风险提供必要保护 245
存在系统性风险 246
价值是由贴现现金流（DCF）的预测决定的 247
从经营资产角度分析企业，以投资公司看待证券投资者 248
投资者单一性：终极目标就是不断获取风险调节后的总回报 251
市场有效性意味着没有参与者能持续获取超额回报 252
普遍规律很重要 254
风险就是指市场风险 257
宏观考量的重要性 258
债权人的控制权不是问题 258
交易成本不是问题 259
自由市场比受管制的市场好 259
OPMI市场与个体投资者相比，能够获取更多信息 261
市场是有效的，或者至少在某一瞬间是有效的 261
总结 262
第18章 券商研究部门和传统基金经理 263
研究部门和传统投资经理是怎么想的 264
研究部门和传统投资经理面对的问题 267
总结 278
第三部分 真实世界中的思考
第19章 财务会计的作用和局限性 280
传统方法 282
财务会计作为客观标准 285
GAAP为特定目的确认事实 292
GAAP进行尽职调查和一般调查的指南 293
总结 305
第20章 企业的披露与信息：根据美国的书面记录 306
美国的叙述性披露 307
递交至SEC的典型文件 308
文件及其阅读方式 312
书面记录对外部投资者的用处 313
书面记录的盲区 316
书面记录的优势 319
总结 320
第21章 批量购买证券 322
收购普通股的方法 323
通过换股收购有投票权的股份 329
通过使用代理，在不收购证券的情况下获得控制权 331
总结 333
第四部分 理解资源转换
第22章 资源转换概述 336
OPMI价格与控制价值之间的长期套利 337
更积极地利用现有资产 342
收购兼并活动 343
企业抢夺控制权 343
私有化与LBO 346
总结 355
第23章 问题公司的重组 356
关于不良资产投资的五个真相 357
问题公司的修复 368
总结 379
第24章 政府在企业重组中的作用 380
救助还是资本注入 380
大到不能倒是一种错误的观点 382
政府和私人结成伙伴关系 383
华尔街和企业经理人都在制造道德风险 384
纳税人的补贴是一种错误的观点 385
通用汽车、克莱斯勒和CIT在企业的重组和清算中掀起了一场革命 386
对金融机构的严格监管是完全必要的 386
总结 387
第25章 私募股权杠杆收购的经济状况 388
典型案例：2005年赫兹全球控股的收购 388
超有吸引力的资本市场渠道 389
向发起方及其控制的基金进行现金支付 393
被发起方控制的赫兹 394
发起方满足了银行家和华尔街承销团体的需求 395
关于LBO的问题 396
总结 397
第五部分 积极的投资者在具有优势的基础上交易普通股
第26章 在企业收购中运用创意金融 400
案例 400
后续 412
投资经验教训 413
对管理层的评价 415
发现可行的交易 417
总结 418
第27章 控制持股人获益于创新金融 419
舍费尔企业交易中面临的问题 421
交易的背景 422
以折扣价购买有限制条件的公司股票 424
公司对酿造公司的收购 426
利益集团遇到的问题和潜在的财富创造 435
总结 453
术语表 454

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