【风口研报 行业】该行业指数近期逆势走强，分析师强call作为经济后周期的消费板块...

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该行业指数近期逆势走强，分析师强call作为经济后周期的消费板块龙头基本面后续有望逐步修复，四季度业绩将强者恒强

纺织制造（华利集团、百隆东方）精要：
 
①近期，纺织服装行业指数逆势走强，东方财富证券赵树理指出整体看行业三季度订单延续恢复趋势，中游制造端韧性较强，品牌端流水有所改善，待需求回暖； 

②国盛证券杨莹看好华利集团2024年以来订单需求好转，公司迅速打满产能，且新建工厂推进顺利，期待2025新客户合作快速放量，估计2024全年公司收入及归母净利润均有望同比增长20%左右； 

③广发证券糜韩杰指出百隆东方三季度扣非归母净利润拐点向上，虽然主要系非经常性损益较上年同期减少所致，但公司2023年基数前高后低，且年初至今下游需求复苏，目前预计保持稳定，看好四季度业绩继续保持较快增长；  

④风险因素：消费需求恢复不及预期、原材料价格波动的风险。 

该行业指数近期逆势走强，分析师强call作为经济后周期的消费板块龙头基本面后续有望逐步修复，四季度业绩将继续保持较快增长 

近期，市场出现了明显的调整，但纺织服装行业指数却跑赢了沪深300与创业板指数，整体表现较强。 

一、东方财富证券赵树理：三季度制造端韧性较强，品牌端流水改善，待需求回暖 

中游制造：三季度板块随订单增长，整体收入和利润皆实现同比增长，也带动整体毛利率同比实现较大恢复，中游制造收入端表现及毛利率改善幅度较上游更为强劲。 

上游制造：前三季度随着订单增长毛利率实现了较大恢复，较同期提升1.9pcts，较2023全年提升2.6pcts。 下游品牌：随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，10月森马全渠道整体零售已实现双位数增长。

赵树理认为，整体看，纺织制造板块三季度订单延续恢复趋势。随着国内政策开始聚焦内需的提振，作为经济后周期的消费板块龙头基本面后续有望逐步修复，四季度销售环比三季度有望进一步改善。 

二、国盛证券杨莹：华利集团产能建设加速推进，期待2025新客户合作快速放量 

公司前三季度收入为175.1亿元，同比增长22%；归母净利润为28.4亿元，同比增长24%，估计2024全年公司收入及归母净利润均有望同比增长20%左右

产能：2024年以来行业订单需求好转，公司迅速打满产能，且新建工厂推进顺利，估计2024全年合计新投产约4个工厂，2025-26年产量复合增速有望达到15%左右，匹配订单需求的增长。 

订单：公司与Nike、Deckers、VF、On、Puma等核心客户保持深度合作，近期新客户合作持续推进、同时深挖老客户份额，有望带动公司2025~2026年收入CAGR达到15%左右。

杨莹看好公司成长性预计持续领先行业，预计2024-26年归母净利润分别为39.0/45.3/52.2亿元，同比增长21.9%/16%/15.3%，对应PE为21.1/18.2/15.7倍。 

三、广发证券糜韩杰：百隆东方三季度扣非归母净利润拐点向上，大幅增长

公司前三季度营收60.74亿元，同比增长19.29%，扣非归母净利润2.55亿元，同比增长138.59%，其中单三季度营收20.85亿元，同比增长11.39%，扣非归母净利润1.48亿元，同比扭亏。 

糜韩杰认为，虽然公司归母净利润和扣非的变化差异，主要系非经常性损益较上年同期减少所致，但公司2023年基数前高后低，且年初至今下游需求复苏，目前预计保持稳定，看好四季度业绩继续保持较快增长。 

此外，据公司财报，公司拟以自有资金根据下游需求情况有序推进越南百隆扩建39万锭纱线项目的剩余产能。 

糜韩杰预计公司2024-26年每股收益分别为0.37/0.63/0.69元，同比增长10.8%/70.1%/9.7%，对应PE为14.6/8.6/7.8倍。