【风口研报·公司】新拓展数据机房液冷产品开始小批量接单，这家公司去年液冷业务...

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新拓展数据机房液冷产品开始小批量接单，这家公司去年液冷业务同比增长超200%，整体业务毛利率提升近8个百分点，目前PE仅17倍凸显安全边际

大元泵业（603757）精要：

①华西证券陈玉卢看好公司已完成在储能及数据机房液冷领域的产品储备，已开始小批量接受客户订单，2022年该业务实现营收约0.4亿元，同口径下同比增长超200%；

②欧洲节能需求高景气度保障业绩高速增长，公司各类型节能泵去年收入增长超150%，热泵配套领域产品实现销售收入超1亿元，取得突破性进展；

③益于原材料价格下降及各项费用管控良好，公司利润率出现大幅提升，2022年及2023年一季度公司毛利率分别达到29.36%和33.01%，分别同比提升4.05和7.83个百分点；

④陈玉卢预计公司2023-25年归母净利润分别为3.2/4.1/5.1亿元，同比增长23%/27%/25%，对应PE分别为17/13/10倍；

⑤风险提示：订单获取不及预期、行业竞争加剧。

事件：数据中心液冷龙头曙光数创公布2023年一季度业绩，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长7099.03%，主要是由于浸没相变液冷数据中心基础设施产品相关大项目验收确认收入所致。

曙光数创的业绩证明，市场对于服务器液冷的追捧并不全由题材驱动，当前行业发展确实已经开始走上加速轨道。

华西证券陈玉卢液冷泵供应商大元泵业。2022年，公司已完成在储能及数据机房液冷领域的产品储备，已开始小批量接受客户订单。全年实现营收约0.4亿元，同口径下同比增长超200%。

另外，公司屏蔽泵产品依旧受益节能需求高景气度。从重点产品及应用领域来看，各类型节能泵同比增长超150%；热泵配套领域产品实现销售收入超1亿元，取得突破性进展。

陈玉卢预计公司2023-25年归母净利润分别为3.2/4.1/5.1亿元，同比增长23%/27%/25%，对应PE分别为17/13/10倍。

一、工业屏蔽泵与液冷泵齐发力，中长期成长潜力突出

液冷泵是公司新拓展的业务领域。随着下游新能源汽车、储能、数据机房等领域的快速发展引发解决温控问题的需求，液冷技术逐渐成为解决各场景温控问题的主流技术之一。

目前，公司已陆续开发出燃料电池液冷泵、动力电池液冷泵、海上风机液冷泵等产品并形成收入，预计后续储能及数据机房液冷领域有望贡献新的增量，行业空间广阔。

在燃料电池液冷泵领域，公司已与上海捷氢、北京亿华通等主流燃料电池系统客户建立合作关系，具备先发优势。

二、欧洲节能需求高景气度保障业绩高速增长

公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为燃气壁挂炉和空气源热泵的重要部件，其中高效节能泵作为能耗更低的产品，主要应用于海外市场。

根据欧洲热泵协会发布的行业分析报告，2022年欧洲21个国家热泵销量达到300万台，同比增长37%；另一方面，欧洲存量壁挂炉市场（存量约1.4亿台）存在从普通泵替换为能耗更低、价格更高的节能泵的需求。

同时，受益于原材料价格下降及各项费用管控良好，公司利润率出现大幅提升，2022年及2023年一季度公司毛利率分别达到29.36%和33.01%，分别同比提升4.05和7.83个百分点。

展望2023年，即使欧洲天然气价回落、用气需求高峰已过，但未来欧洲为了进一步摆脱对俄罗斯天然气的依赖，热泵作为天然气供暖的替代品仍将维持高景气度。