【风口研报·公司】消费电子业务率先复苏+新能源车零部件进军全球市场绑定特斯拉，..

股票王

消费电子业务率先复苏+新能源车零部件进军全球市场绑定特斯拉，智能车时代这家公司兼具低估值+业绩进入高速成长期

公司传统的消费电子业务具备单机价值量提升逻辑，而电动车零部件业务已在北美打开局面、已成为第二增长极带动公司业绩提速，当前公司PE估值仍位于20倍之下，分析师看好转型成果逐步落地后的投资价值。

东山精密（002384）精要：

①公司近期收购美国和墨西哥冲压件厂AutoTechMexico100%股权，其下游客户主要为汽车新能源，已经为T客户提供深度配套，深度加码汽车；

②公司作为国内领先的PCB线路板厂商和精密制造龙头，在消费电子时期凭借着强管理能力，在A客户内实现份额及单机价值提升；

③新能源汽车时代，公司已经深度绑定T客户，电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，有望再造东山，浙商证券蒋高振、施毅预计2022~2024年公司归母净利分别为24、28、38亿元，同比增长30%、17%、33%，当前估值尚处于低位，首次覆盖，给予“增持”评级；

④风险提示：手机、汽车销量不及预期等。

近期东山精密收购美国和墨西哥冲压件厂AutoTechMexico100%股权，其下游客户主要为汽车新能源，已经为T客户提供深度配套。

新能源零部件领域的出海逻辑一直被市场高度关注，公司作为国内领先的PCB线路板厂商和精密制造龙头，2021年以来持续加码汽车领域。

浙商证券蒋高振、施毅近期深度覆盖公司，认为虽然在消费电子时期，公司错过智能手机销量快速增长阶段，凭借着强管理能力，在A客户内实现份额及单机价值提升。

但当前新能源汽车仍处于成长阶段，公司凭借在消费电子的强管理能力及转型新能源汽车的决心，在新能源汽车时代，有望再造东山，公司已经深度绑定T客户，预计2022~2024年公司归母净利分别为24、28、38亿元，同比增长30%、17%、33%，当前估值尚处于低位，首次覆盖，给予“增持”评级。

一、电子时代，绑定A客户

公司当前形成“三大板块、五大事业部布局”，PCB板块（包括软板MFLX和硬板Multek两大事业部）;光电显示板块（包括大尺寸显示的LED小间距RGB器件封装事业部和中小尺寸的TP/LCM事业部）；精密制造板块（包括钣金冲压压铸及通信应用事业部）。

东山精密在2016年收购MFLEX后切入苹果产业链，单机价值持续提升，在苹果手机内FPC的市场份额从9%提升至约15%，东山精密PCB市占率在2020年提升至全球第三。

内部管理，收购MFLEX后，保留北美销售团队，更换珠海紫翔单总团队带队，引入日本精细化管理体系；外部契机，OLED、无线充电、FaceID等功能提升，FPC的单机用量从iPhone4的16美元提升至iPhone12的45美元，创造新的料号需求。

二、汽车时代，绑定T客户

公司2015年成为T客户合格供应商名录，目前产品包括电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，汽车板块再造东山。

光电显示领域：计划收购JDI子公司苏州晶端，向车载显示屏进军，同时具备miniLed技术，根据单车价值约1000元；

精密制造：汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块，2025年按照单车用铝量单车铝180kg测算，单车价值约为9000元；

电路板：根据Prismark传统车电路板单车价值约为400元，电动化带来增量约1600元，智能化带来增量约1500元，相比于传统车提升近七倍。