【风口研报·公司】锂电高压快充性能倍增的“秘密武器”，这家公司产品市占率高达...

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锂电高压快充性能倍增的“秘密武器”，这家公司产品市占率高达3-4成、已切入“璞泰来+杉杉+贝特瑞”供应链，有望踏上硅碳负极供需扩张浪潮

信德新材（301349）精要：

①民生证券邓永康认为，在高电压快充发展背景下，负极包覆对电池性能的提升不可或缺，预计2025年全球包覆材料的市场需求可达29.5万吨，四年复合增速达41.3%；

②公司产能达2.5万吨/年，市场占有率高达27%-39%，由于碳包覆行业入局者少，同业企业共享高利润率，公司与核心客户合作多年，包括杉杉股份、璞泰来、贝特瑞等头部企业，未来公司将新增3万吨负极包覆材料产能，市占率有望进一步提升；

③碳纤维可纺沥青工艺流程与负极包覆工艺重合度高，公司依靠负极包覆材料产线优势，加大对碳纤维可纺沥青产品的研究和市场开拓，目前子公司奥晟隆已有5000吨碳纤维可纺沥青产能，未来拟投建沥青基碳纤维相关产能，向下游进一步拓展；

④邓永康预计公司2022-24年归母净利润分别为1.87/3.15/4.09亿元，同比增长35.6%/68.7%/29.9%，对应PE约为47/29/22倍；

⑤风险提示：下游新能源汽车销量不及预期、产能建设速度不及预期。

在高电压快充发展趋势下，负极包覆对电池性能的提升不可或缺。碳包覆可增强石墨负极电池的克容量、使用寿命及倍率性能，助力硅碳负极应用。

民生证券邓永康深度覆盖负极包覆材料龙头信德新材，公司市场占有率高达27%-39%，目前产能达2.5万吨/年，高于同业企业大连明强、辽宁润兴年0.5万吨年产能。由于碳包覆行业入局者少，同业企业共享高利润率。

公司与负极企业璞泰来、杉杉股份、贝特瑞和凯金能源达成合作，优质客户成为未来业绩的强力保障。此外，碳纤维可纺沥青工艺流程与负极包覆工艺重合度高，公司依靠负极包覆材料产线优势，加大对碳纤维可纺沥青产品的研究和市场开拓，有望为公司带来新增长力。

邓永康预计公司2022-24年归母净利润分别为1.87/3.15/4.09亿元，同比增长35.6%/68.7%/29.9%，对应PE约为47/29/22倍。

碳包覆提升负极性能，快充提升行业天花板

目前高电压成为快充主要趋势，负极是决定快充性能的关键环节。当前，硅基负极材料成为负极材料未来的升级方向，但其弱点是在充放电过程中会产生巨大体积膨胀及导电性能较差，而碳包覆可以帮助石墨负极与硅碳负极克服理化弱点，显著提升负极材料性能。

研究表明，负极经高温沥青包覆的电池200次循环后的容量保持率从55.8%提高到96.1%，电池使用寿命得到有效延长。

在全球锂电池需求快速增长的情况下，负极材料供需双双扩张，为负极包覆材料提供广阔市场空间，邓永康预计2025年全球包覆材料的市场需求可达29.5万吨，四年复合增速达41.3%。

从核心技术到一体化布局，公司竞争力持续强化 公司掌握包覆材料核心技术，拥有多项核心专利，其制备的碳纤维可纺沥青比表面积大，导电性好，粘结性强，用做锂电负极包覆材料质量更好。公司超前布局硅碳负极材料，为针对硅碳负极所做的重点产品研发，具有前瞻性。

由于负极材料供应商认证周期较长，率先进入下游供应链的企业，将在短时间内形成较高的认证壁垒。公司与核心客户合作多年，2011年开始与人造石墨头部企业凯金能源合作，随后在2012-2016年与杉杉股份、江西紫宸、贝特瑞达成合作。

未来，公司将新增3万吨负极包覆材料产能，随着公司产能的进一步释放，未来将具备明显的体量优势、产能合规扩张优势以及客户群体稳定的优势，市占率有望进一步提升。

此外，公司前瞻性布局碳纤维可纺沥青，后者既可以用作结构材料的增强基，又可作为功能材料，被广泛用于航天航空、国防军工、轨道交通、土木建筑、文体休闲、医疗器械及新能源领域。

目前沥青基碳纤维尚处于产业化初期，依托于现有锂电池负极包覆材料产能，公司在碳纤维可纺沥青规模化生产及工艺细节上拥有优势。目前子公司奥晟隆已有5000吨碳纤维可纺沥青产能，未来拟投建沥青基碳纤维相关产能，立足于现有优势，向下游进一步拓展。