四大信号预示本轮食品饮料调整或已至周期尾声，新一轮牛市有望开启，一文梳理业内...

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四大信号预示本轮食品饮料调整或已至周期尾声，新一轮牛市有望开启，一文梳理业内优质公司

【产业跟踪】

食品饮料丨2022年下半年有望开启新一轮食品饮料行业牛市？

广发证券王永锋发布50页深度报告认为，当前食品饮料已经处于调整周期尾声，2022年下 半年有望开启新一轮牛市。 回顾2004年至今，食品饮料共经历四次调整。板块调整前期， 白酒需求下降，茅台批价逐步回落，行业收入/利润增速放缓相继发生。底部确立时，白酒 需求回暖，茅台批价回升，利润增速环比改善，板块迎来“戴维斯双击”。前三轮调整食品饮料指数最大调整幅度33%-66%，板块PE降至17-21倍，公募配置比例降至4%-12%（其 中白酒4%-7%，且剔除2012-14年异常值）。

2008年：金融危机导致第一轮牛市结束，白酒和食品板块均深度调整。2007年多次加息叠 加2008年金融危机导致宏观经济增速放缓。2008年三季度食品饮料板块收入利润增速放 缓，白酒和食品板块均进入深度调整。调整期间食品饮料板块PE估值回落至21倍，公募机 构配置比例降至4.72%（其中白酒4.10%）。本轮调整持续约4个季度，2008年四季度“四 万亿”政策出台，板块估值回升，利润逐季改善，第二轮食品饮料牛市开启。

2012年：经济增长放缓+政策限制，白酒板块深度调整，食品表现分化。2012年经济增 速“下台阶”，2012年四季度板块收入利润增速放缓。白酒板块由于“塑化剂”事件 和“八项规定”出台进入深度调整；食品板块表现分化，乳制品/调味品/啤酒和部分食品综 合行业龙头受益于提价和竞争格局改善表现较好。第二轮调整持续6个季度，期间板块PE回 落至17倍，食品饮料公募配置比例降至2.63%（其中白酒0.53%）。2014年二季度经济增 长企稳，第三轮牛市开启。

2018年：去杠杆导致牛市终结，白酒深度调整，乳制品和调味品亮眼。2018年去杠杆政策 叠加“贸易战”影响企业信心，白酒进入深度调整，其中全国次高端受冲击较大；食品板块 表现分化，乳制品和调味品表现亮眼。第三轮调整持续3个季度，板块下跌35%，PE估值回 落至20倍，公募配置比例最低为11.36%（其中白酒6.40%）。2018年三季度政策由“去杠 杆”转为“稳杠杆”，经济增速回升，食品饮料板块开启第四轮牛市。

而站在2022年的当前时间点，可以观察到：

①按照基本面划分，本轮调整时长已达5个季度，达到前三轮3-6个季度水平。

②板块最大调整幅度37%，达到前三轮33%-66%区间。

③板块最低市值对应2022/23年PE为29/24倍，其中茅五泸对应2023年PE最低值为

27/18/21倍，与第三轮25/16/17倍接近。

④2022年一季度食品饮料公募配置比例为12.75%，白酒为10.73%，与第三轮最低点较为 接近（食品饮料11.36%，白酒6.40%）。

王永锋梳理的主要行业优质公司包括：

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒、洋河股 份、迎驾贡酒、今世缘。

大众品（餐饮、啤酒、卤制品、调味品）：安井食品、立高食品、天味食品、千味央厨、青 岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品、海天味业、千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜。