【风口研报·赛道】癌症早筛需求旺盛和政策助力该行业高速增长，国内市场增速是全球..

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癌症早筛需求旺盛和政策助力该行业高速增长，国内市场增速是全球的2倍，分析师看好耗材市场格局较为开放、国产品牌有望追赶世界领先地位

内窥镜行业（开立医疗、澳华内镜、海泰新光）精要：

①医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，但行业没有大变化，政策是干扰项不是决定项，落实到策略上，投资更重视“估值消化状态下个股性价比”；

②方正证券唐爱金认为癌症早筛需求旺盛和政策助力内窥镜行业高速增长，行业整体高增速叠加进口替代，看好细分赛道龙头有望迎来快速发展；

③尽管内窥镜核心部件研发高壁垒，德美日企业瓜分全球硬镜和软镜市场，但内镜耗材市场格局较为开放，国产品牌在一次性内窥镜与胶囊内镜方向竞相发力布局；

④从产业链角度看，奥林巴斯业务体量极大，但国产内窥镜业务增速高，且随着高端内窥镜产品的渗透，国产软镜与进口的技术差距逐渐缩小，重点公司包括开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学；

⑤风险因素：集采力度超预期，本土替代进度不及预期。

医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，但行业没有大变化，政策是干扰项不是决定项，今年上半年医疗专项债发债规模更是超过3000亿元，落实到策略上，投资更重视“估值消化状态下个股性价比”。

方正证券唐爱金深度覆盖内窥镜行业，癌症早筛需求旺盛和政策助力内窥镜行业高速增长，行业整体高增速叠加进口替代，看好细分赛道龙头有望迎来快速发展。

尽管内窥镜核心部件研发高壁垒，德美日企业瓜分全球硬镜和软镜市场，但内镜耗材市场格局较为开放，国产品牌在一次性内窥镜与胶囊内镜方向竞相发力布局。

从产业链角度看，奥林巴斯业务体量极大，但国产内窥镜业务增速高，且随着高端内窥镜产品的渗透，国产软镜与进口的技术差距逐渐缩小。

唐爱金认为当前“耗材化+智能化”成为市场看好的内窥镜新技术方向，国产品牌有望追赶世界领先地位，重点公司包括：开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学。

癌症早筛需求旺盛，政策劣力内窥镜行业高速增长

中国新发癌症人数位居全球第一，癌症死亡人数位居全球第一，早发现、早诊断、早治疗极其重要。中国近年来推进消化道内镜早筛，利好内窥镜需求增长。

根据弗若斯特沙利文数据，预计到2024年全球内窥镜器械总体规模将增长至269.8亿美元，中国内窥镜器械市场规模到2024年将增长至422.7亿人民币，年复合增长率为13.4%（全球增速为6%）。 其中，中国硬镜市场规模预计到2024年将增长至110亿元，软镜市场规模增长至78.6亿元。

德美日企业瓜分全球硬镜市场，日企垄断全球软镜市场

全球硬镜市场中卡尔叱托斯、叱赛克及奥林巴斯等欧美日企业占60%以上的市场份额，日本企业奥林巴斯、富士胶片和宾得几乎占据全部的软镜市场份额。

相比于硬镜，软镜的技术壁垒更高，随着国内内窥镜技术的进步，尤其是在CMOS图像传感器技术替代CCD图像传感器技术的趋势下，国外厂商的技术垄断有望被逐步打破，国内企业迎来发展机遇。 内镜耗材市场格局较为开放，“清晰立体化+便捷化+智能化”成为内窥镜新技术发展方向 “清晰+立体”的需求推进4K超清与3D立体图像技术的结合，提供更多图像信息的复合内窥镜是内窥镜创新产品的发展方向之一。

相比于重复使用的传统内窥镜，低于传统内窥镜的价格和较低的术后感染率使一次性内窥镜市场的规模持续扩大，预计在未来十年内，一次性内窥镜的全球市场有望快速发展。

同时，患者对无痛的需求以及胶囊内镜逐渐被纳入医保有望推动胶囊内镜市场空间扩大以及技术升级。 截至目前，国内已有至少12家企业布局一次性内窥镜，国内外企业在一次性内窥镜创新领域几乎一同起步，看好国内企业有望随着一次性内窥镜市场逐渐成熟而迅速发展。

中国胶囊内镜市场参与者主要有4家本土企业与3家跨国企业，其中本土企业表现强势，如安翰科技产品NU-I磁控胶囊胃镜已处于世界领先水平。