【风口研报·公司】PMMA板材是Pancake核心光学材料，这家公司加码扩产6条PMMA产线、..

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PMMA板材是Pancake核心光学材料，这家公司加码扩产6条PMMA产线、实现“微纳光学+AR光波导镜片+导光板”一体化布局，目前积极与产业巨头开启对接

《风口研报》今日导读

1、苏大维格（300331）：①根据中国信通院数据，2020年全球AR终端出货量约为63万 台，预计到2024年将达到4125万台，年复合增长率高达184%；②东北证券李玖看好公司 纳米光刻设备和纳米压印设备独具优势，拥有AR纳米波导镜片量产技术，车载AR-HUD方 案具有多片彩色、远虚像视距、大FOV等优点，目前积极与产业巨头合作对接；③PMMA 是VR设备中导光板、背光模组核心光学材料，公司与京东方、三星电子、LG Display等主 流面板厂商密切合作，2021年定增导光板产能2832万片、PMMA板材挤出产线6条，助力 业绩实现快速成长；④李玖预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.20/3.43/4.54亿元， 同比增长162.88%/56.17%/32.29%，对应PE分别为33/21/16倍；⑤风险提示：下游需求 不及预期，产能扩张不及预期。

2、电力行业（福能股份、龙源电力、芯能科技）：①8月17日，南方电网公司研究成立广 州可再生能源发展结算服务有限公司，本次方案是通过电网成立独立子公司打开融资渠道， 以发债的方式解决补贴问题，把目前可以把目前可再生能源补贴的缺口从财政部和电网隔离 出来，转移给金融机构；②长城证券于夕朦认为补贴发放拖欠阻碍行业发展，每年约有600 亿的补贴资金缺口，预计2028年电价补贴缺口达到峰值，独立平台打开融资通道引入“活 水”；③考虑到结算公司带有金融属性，同时服务于新能源行业特殊目的，未来有望发挥多 重作用，于夕朦看好新能源运营商将显著受益重点公司包括中闽能源、福能股份、龙源电 力、三峡能源、芯能科技；④风险因素：用电量需求下滑、市场电电价不及预期。

主题一

PMMA板材是Pancake核心光学材料，这家公司加码扩产6条PMMA产线、实现“微纳光学+AR光波导镜片+导光板”一体化布局，目前积极与产业巨头开启对接

AR作为元宇宙连接入口，随着技术趋于成熟，产业应用速度加快。根据中国信通院数据， 2020年全球AR终端出货量约为63万台，预计到2024年将达到4125万台，年复合增长率高 达184%。

东北证券李玖最新覆盖微纳光学设备商苏大维格，公司纳米光刻设备和纳米压印设备独具优 势，拥有AR纳米波导镜片量产技术，掌握波导镜片制备的稳定性、一致性工艺。车载领 域，公司AR-HUD方案具有多片彩色、远虚像视距、大FOV等优点，目前积极与产业巨头 合作对接。

在面板业务方面，公司与京东方、三星电子、LG Display等主流面板厂商密切合作，2021 年定增导光板产能2832万片、PMMA板材挤出产线6条，助力业绩实现快速成长。PMMA 作为VR设备中导光板、背光模组必备的光学材料，是pancake光学重要的环节之一。

李玖预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.20/3.43/4.54亿元，同比增长 162.88%/56.17%/32.29%，对应PE分别为33/21/16倍。

掌握AR光波导镜片量产技术，积极对接车载AR-HUD应用 光波导方案在AR领域的技术发 展前景相对明确，其原理是在光机成像后，耦入区域将光机的光束耦入到波导片中，光束在 光导片中全反射后，通过耦出区域传到人眼。目前最为典型的应用是车载AR-HUD。

根据华经情报网，国内乘用车AR-HUD的市场规模方面，预计2021年市场规模为7亿元， 2025年将达到49亿元，CAGR高达62.7%。随着HUD技术逐渐成熟，AR-HUD市场有望迎 来高速增长。

公司通过多年的研究积累和专利布局，成功研发用于AR的“纳米波导光场镜片”。公司产 品可以用于AR或MR的波导成像光学系统，具有厚度薄、透光效率高、轻量化的优点。

公司AR-HUD大幅面光波导模组具备超薄、大视场、远虚像的优良效果。基于自主研制的 微纳光刻设备和平台，AR-HUD大幅面光波导模组能够在20cmx20cm的波导表面加工约 2x1011个纳米单元，能够实现大于15米的投影距离。苏大维格AR-HUD方案具有多片彩 色、远虚像视距、大FOV等优点，目前正积极与产业巨头合作对接AR-HUD的技术和产品 应用。

导光板助力业绩增长，新能源车牌膜打开空间

在下游液晶产能不断向国内转移的带动下，凭借高性价比、快速供货的优势，国内导光板厂 商逐渐取代国外企业。

公司子公司维旺科技导光板产品类别涵盖平板到TV的商业显示、工控显示以及车载显示项 目，尺寸涵盖从7寸到65寸，材料涵盖PC、PMMA、MS，材料厚度从0.3到3mm，性能品 质深受客户好评。

反光材料方面，2020年我国反光材料市场规模91亿元，预计2026年达到127亿元。目前国 内微棱镜反光膜大部分份额被国外企业占据，本土替代空间较大。公司同时具备玻璃微珠和 微棱镜技术，技术实力国内领先。此外，新能源汽车销量不断提升，车牌膜市场空间逐步打 开，公司有望充分受益。

主题二

电网成立结算公司引入“活水”，分析师看好欠补发放加速落地，新能源运营商拐点将至、将显著受益

事件：8月17日，南方电网公司研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司（以下简 称“结算公司”），将通过发债解决补贴缺口问题。

本次方案是通过电网成立独立子公司打开融资渠道，以发债的方式解决补贴问题，把目前可 以把目前可再生能源补贴的缺口从财政部和电网隔离出来，转移给金融机构。

长城证券于夕朦覆盖电力行业，电网成立结算公司将承担可再生能源补贴资金管理事宜，此 前补贴发放拖欠阻碍行业发展，独立平台打开融资通道引入“活水”。

根据文件，结算公司是非盈利机构独立运营，市场化运作，并且由于底层现金流稳定具有良 强的融资能力，后续可持续关注资本市场对公司发行债券的态度和认购情况。

考虑到结算公司带有金融属性，同时服务于新能源行业特殊目的，未来有望发挥多重作用。

于夕朦看好结算公司成立后，再生能源补贴发放有望提速，新能源运营商将显著受益重点公 司包括：中闽能源、福能股份、龙源电力、三峡能源、芯能科技。

结算公司主要职责包括

（1）协助组织开展可再生能源发电项目补贴清单审核；

（2）南网区域补贴的年度需求汇总统计，编制年度资金需求预算，按现行预算管理模式协 助向财资部申请补贴资金并及时转拨省级电网公司；

（3）南网区域补贴月度需求汇总统计，编制月度资金需求计划，并对补贴资金缺口开展专 项融资；

（4）补贴资金缺口专项融资日常管理工作等。

补贴发放拖欠阻碍行业发展，独立平台打开融资通道引入“活水” 我国可再生能源补贴发 放不及时的问题存在已久，经行业初步测算，可再生能源每年需要的补贴资金总量约为 1500亿元，然而由于征收率问题，每年财政部实际收上的补贴资金约为900多亿元。

每年约有600亿的补贴资金缺口，现存的缺口若没有额外拨款也需要很长时间才能消化。根 据风能专委会综合各项因素测算，预计2028年电价补贴缺口达到峰值。

结算公司正是再此背景下应运而生。新公司成立后，将通过市场化融资方式募集长期限、低 成本资金，为可再生能源发展基金引入“活水”。

结算公司服务于新能源行业特殊目的，未来有望发挥多重作用

结算服务公司短期会有资金缺口，但随着存量项目合理利用小时全部使用，补贴支出将逐年 下降，而结算公司的收入来源，可再生能源基金将随用电量增长逐步增加，两者相抵产生盈 余，并开始具备投资能力。

于夕朦认为新能源行业的发展将逐步转向追求稳定回报、市场化合规运作的模式。

同时，考虑到结算公司带有金融属性，同时服务于新能源行业，很有可能拓展出含绿证和 CCER交易等一系列功能，具备一定的想象空间。