【风口研报∙公司】独家糖尿病产品上市在即、北向资金已提前盯上这 匹“小黑马”

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独家糖尿病产品上市在即、北向资金已提前盯上这 匹“小黑马”，公司产品或为全球首款、国内潜在市场空间超百亿元， 今年业绩有望增长250%+

《风口研报》今日导读

三诺生物(300298 )：

①德邦证券陈铁林看好公司重磅新品连续血糖监测系统（CGM） 预计年底或2023年一季度国内获批，成为全球第一款上市的第三代CGM，同时公司预计 2022年下半年在美国和欧洲开展临床，有望分享全球百亿美元级别市场；②我国糖尿病发 病率及患者人数持续增加，但血糖检测的渗透率远低于发达国家，预计中国血糖监测市场规 模有望2030年达到61亿美元，2021至2030年复合增速达16.9%，公司当前国内市占率超 36%，有望充分受益；③公司收购全球领先的血糖监测产品生产商Trivida，以及通过收购 PTS进军POCT领域，丰富了血糖及血脂、尿酸等多指标的检测产品，并将销售网络扩大至 超135个国家和地区，目前海外子公司整合进入尾声，2022年有望实现全面盈利；④陈铁 林预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.84/4.09/4.78亿元，同比增长 256.6%/6.7%/16.9%，给予公司2023年44倍PE估值，对应股价32元（现价22.58元）；⑤ 风险提示：CGM临床及审批进展不及预期风险等。

随着市场风险偏好的提升，目前部分创新药企市场表现较为活跃。其中，三诺生物在本周接 连收获东吴证券朱国广和德邦证券陈铁林深度覆盖。

陈铁林看好三诺生物深耕糖尿病领域，重磅新品连续监测系统（CGM）预计年底或者2023 年一季度获批，产能建设即将完毕，作为国内首个第三代CGM，2023年将迎来上市收获 期，分享国内潜在百亿级市场。

海外市场方面，公司预计2022年下半年在美国和欧洲开展临床，开启公司第二成长曲线。 鉴于CGM高技术壁垒，全球雅培、德康两家占据70%以上份额，公司有望借助品牌力+产 品力+全球渠道等优势实现CGM新品快速放量。

此外，公司海外子公司整合、新品准备进入尾声，有望2022年实现全面盈利，业绩将进入 稳定增长阶段。

值得注意的是，近两周公司获北向资金连续增持，目前持股比例已超7%。

陈铁林预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.84/4.09/4.78亿元，同比增长 256.6%/6.7%/16.9%，给予公司2023年44倍PE估值，对应股价32元（现价22.58元）。

CGM产品上市在望，产能储备即将落地，有望开启新一轮增长

我国糖尿病发病率及患者人数持续增加，CGM渗透加速。据测算，2025年国内CGM市场 预计近百亿元，2030年超250亿元。全球竞争格局方面，德康医疗、雅培和美敦力2019年 合计市占率超99%。

公司于2008年立项研发CGM产品，率先定位于第三代CGM技术，目前临床试验顺利开 展，有望于今年底或2023年一季度国内获批上市CGMS产品，成为全球第一款上市的第三 代CGM。

CGM上市后有，公司望借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，CGMS产能预计将于 2023年1月落地，带动公司业绩进入新一轮高速增长。

同时公司CGMS在欧美的临床与注册工作也有序推进中，有望分享全球百亿美元级别市场。 参考全球血糖监测龙头企业德康医疗CGM放量速度及业绩增长情况，预计2025年公司 CGM大单品国内外市场有望贡献10亿级收入增量。

传统血糖业务稳健增长，并购整合进入尾声，新一轮成长即将开启

我国血糖检测的渗透率远低于发达国家，检测频次有较大提升空间。据IDF、灼识咨询预 测，中国血糖监测市场规模有望2030年达到61亿美元，2021至2030年复合增速达 16.9%。公司多年深耕传统血糖监测，当前国内市占率超36%，奠定行业龙头地位。

2016年，公司收购全球领先血糖监测产品生产商Trivida强化血糖板块的国际实力，以及通 过收购PTS进军POCT领域，为公司进一步丰富了血糖及血脂、尿酸等多指标的检测产品， 并完善了公司的全球销售网络，版图扩大至超135个国家和地区，但由于两家公司的经营情 况，公司进入了一段较长的整合时期。

2022年起，海外子公司整合进入尾声，经营改善显著，拐点初现，有望2022年实现全面盈 利，叠加CGMS产品临床进展顺利有望年底或明年初上市，公司即将拉开新一轮高速成长的 序幕。