分析师看好2022年常规疫苗板块景气回升，本土先头企业研发管线步入收获期，这两家...

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分析师看好2022年常规疫苗板块景气回升，本土先头企业研发管线步入收获期，这两家公司产品今年销量有望超预期

财联社3月25日机构关注精选：

①疫苗（智飞生物、康泰生物）：分析师看好2022年常规疫苗板块景气回升，本土先头企业研发管线步入收获期，这两家公司产品今年销量有望超预期；

②润达医疗：打造院内第三方实验室检测服务平台型企业，兼具“低估值+高增长”属性，分析师乐观看翻倍空间。

主题一

分析师看好2022年常规疫苗板块景气回升，本土先头企业研发管线步入收获期，这两家公司产品今年销量有望超预期 国君医药丁丹判断，2022年常规疫苗板块景气回升：

1、新冠疫苗对常规苗资源挤占效应逐步减弱；

2、2021年获批的PCV13（康泰）、预防用微卡（智飞）、MCV4（康希诺）有望2022年起贡献业绩增量；

3、人二倍体狂苗（康泰）、2价HPV（沃森）等品种有望于2022年获批。

丁丹表示，中期看，我国疫苗市场在供给和需求端仍有较大发展空间，行业（企业）增量来自：（1）创新重磅品种；（2）多联多价升级换代；（3）成人苗市场拓展；（4）全球市场开拓。

目前国产先头企业研发管线步入收获期，受益于居民消费能力和疫情教育下预防接种意识提高，国内重磅产品渗透率有望持续提升，随着新冠疫苗出口加速海外市场开拓，未来二类苗市场有望保持高景气。

智飞生物：HPV疫苗供不应求，2022年销量有望超预期，重磅预防用微卡已于2021年上市，市场准入/推广全力推进，前景广阔；三联苗，人二倍体狂犬疫苗，四价流感有望陆续报产，15价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合疫苗亦稳步推进，自主疫苗研发步入收获期。新冠疫苗序贯打开增量空间。员工持股计划彰显信心。

康泰生物：四联苗、23价肺炎疫苗2021年销量有所下降，2022年有望逐步回升。乙肝疫苗转产后恢复高增长。13价肺炎疫苗21年11月在国内上市销售，随着招标准入和批签发顺利推进有望贡献明显增量。人二倍体狂犬疫苗生产注册申请已获得NMPA受理，即将启动注册现场核查；冻干水痘、IPV 、五联苗、轮状疫苗等临床亦积极推进。

风险提示：疫苗、药物及其供应链的市场空间受疫情波动影响、供需结构影响，具体获益程度和持续性均有较大不确定性。

主题二

打造院内第三方实验室检测服务平台型企业，兼具“低估值+高增长”属性，分析师乐观看翻倍空间

西南医药杜向阳看好润达医疗打造全国院内第三方实验室检测服务平台型企业，实现传统IVD流通业务向集约化/区域检验中心业务转型。

1、杜向阳测算2019年公立医院检验科成本市场规模约1200亿元，其中，院内第三方实验室检测服务商市场规模约130-150亿元；

2、2020年公司集成/区检中心业务收入约21亿元，占比提升至31%，公司市占率约15%，未来三年收入复合增速有望达到30%；

3、延伸上游IVD制造，2020年自产产品收入突破4亿元，未来3-4年收入超过10亿元。

杜向阳预计公司2021-2023年净利润分别为4.2/5.5/7.3亿元，给予2022年35倍估值，对应目标市值147亿元，当前市值仅74亿元。

润达医疗通过为公立医院检验科提供全面的解决方案以达到降本增效目的。该模式相比药品流通、器械流通、ICL独立第三方实验室具有显著优势：（1）服务价值凸显，毛利率相较于药品流通高5%~15%；（2）相较于传统器械流通企业，院内第三方实验室检测服务商可实现下游客户深度绑定；（3）相较于ICL的重资产投入，院内第三方实验室检测服务模式具有轻资产和可快速复制的优势。

我国医院实验室检测成本市场规模前景广阔，在医共体政策下渗透率有望快速提升。杜向阳测算2019年我国公立医院检验科收入达3000亿元，测算医院实验室检测成本市场规模1200亿元。2019年公司在院内第三方实验室检测服务商中市占率约15%，长期来看随着医保控费、DRG政策逐步推进，假设到2025年市占率提升至26%，公司集约/区检中心业务收入将突破82亿元。

润达医疗布局IVD产品，充分实现自产自销。2020年公司IVD产品制造实现收入4.1亿元，目前已经布局体外诊断仪器及试剂和软件研发两大类产品。公司自研IVD产品覆盖生化、糖化、质控及化学发光领域，未来3-4年收入复合增速超过40%，3-4年内突破10亿元。

风险提示：签约推进不及预期、研发不及预期风险。

czy112

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