公司牢牢掌握议价权，产品具有易耗品属性市场稳定增长，广泛应用于汽车、船舶、建...

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公司牢牢掌握议价权，产品具有易耗品属性市场稳定增长，广泛应用于汽车、船舶、建筑、市政环卫、养殖畜牧等行业

绿田机械：

①高压清洗机是公司未来收入的主要增长点，产品在海外市场需求稳定增长，而国内市场伴随着消费升级，普及度有望得到快速提升，预计2021年同比增长接近60%；

②公司产品立足家用拓展商用，毛利率水平显著高于家用清洗机近10%，可应用于汽车行业、船舶行业、建筑业、市政环卫、养殖畜牧等领域；

③中信建投吕娟看好公司议价能力强，与客户间存在季度调价协议，可以按照原材料价格波动以进行相应价格调整，预计2021-23年净利润分别为1.4/1.76/2.22亿元，对应PE分别为23.4/18.6/14.8倍，给予2022年25倍估值，对应合理估值为50元/股（当前股价为36.38元）；

④风险因素：市场竞争加剧风险、客户拓展缓慢风险。  

今年的双十一，欧莱雅和薇娅与李佳琪之间的事情闹得沸沸扬扬，也让广大消费者知道了对于公司而言，手握“定价权”的重要性。

今日，中信建投吕娟首次覆盖绿田机械，看好公司议价能力强，与客户间存在季度调价协议，可以按照原材料价格波动以进行相应价格调整。

高压清洗机是公司未来收入的主要增长点，年销量从2016年的10.5万台迅速增长至2020年的170万台，预计2021年同比增长接近60%。

家用清洗机使用寿命约为3年，公司产品在海外市场需求稳定增长，而国内市场伴随着消费升级，普及度有望得到快速提升。

公司产品立足家用拓展商用，毛利率水平显著高于家用清洗机近10%，可应用于汽车行业、船舶行业、建筑业、市政环卫、养殖畜牧等领域。

吕娟预计公司2021-23年净利润分别为1.4/1.76/2.22亿元，同比增长20.5%/26%/25.8%，对应PE分别为23.4/18.6/14.8倍，给予2022年25倍估值，对应合理估值为50元/股（当前股价为36.38元）。

家用清洗机具有易耗品属性，使用寿命约为3年，海外市场需求稳定增长

在欧美发达国家，高压水射流技术已经成为主流清洗技术，广泛应用于庭院清扫、洗车等家庭场景。

2016-20年全球高压清洗机销售额从约25.9亿美元增长至约33.6亿美元，年复合增长率为6.8%，预计2021-25年全球高压清洗机市场仍将呈现持续增长趋势，未来市场前景良好。

公司收入来源以外销为主，主要集中在欧洲和亚洲地区，并积极开拓非洲、大洋洲等地市场，2020年海外收入占比70%。

消费升级推动国内需求，绿田机械线上线下积极开拓国内市场

吕娟看好国内消费升级使得人们对清洁工具的舒适度、便捷度和个性化要求逐渐提高，中国高压清洗机的普及度有望得到快速提升。

根据Frost&Sullivan统计数据显示，2016-20年中国市场销售额整体呈增长状态，年复合增长率约8.6%，2020年约为22.5亿元。

公司大力布局国内市场，通过参加展会、电商营销等方式大力拓展国内市场。

2018-20年，公司主营业务收入中内销占比分别为19.47%、24.41%和28.70%，并且在近两年得双十一活动中，销售收入连续翻倍。

绿田机械立足家用拓展商用，注重自主品牌建设

公司目前主要以家用高压清洗机为主，2020年，公司销售高压清洗机约185万台，其中近160万台为家用高压清洗机。

明年开始，公司将重视商用市场的开拓，家用高压清洗机均价为303.1元/台，商用高压清洗机均价为1380元/台，同时毛利率水平也显著高于家用清洗机近10%。

公司过去主要以ODM经营销售为主，为其他品牌商设计并制造产品。

近几年着力拓展自有品牌，2020年，公司OBM占比达31%，OBM+ODM占比接近90%（整体收入，含通用动力设备）。