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【研选晨会精选】这家消费电子细分领域龙头布局工业AR智能眼镜，向智能硬件服务商转型，客户包括华为、荣耀等

财联社11月17日机构关注精选：

①佳禾智能：这家消费电子细分领域龙头布局工业AR智能眼镜，向智能硬件服务商转型，客户包括华为、荣耀等；

②伯特利：公司受益线控制动本土替代加速，产品单车价值量提升，已形成产品矩阵。

主题一

这家消费电子细分领域龙头布局工业AR智能眼镜，向智能硬件服务商转型，客户包括华为、荣耀等

佳禾智能立足安卓TWS-ODM龙头地位，客户包括Harman、华为、Skullcandy、Anker、荣耀等品牌大客户，一直执行国内外大客户战略，中泰证券张欣认为，佳禾智能的龙头地位、技术优势和客户卡位有望继续享受安卓TWS的增长红利。

类似于立讯平台化布局，佳禾智能由TWS-ODM切入骨传导、AR、智能手表、AIoT等向智能硬件服务商转型，如公司之前6月参股骨传导耳机核心部件宽频马达振子头部企业索迩电子、11月公告增资AR智能眼镜服务商瑞欧威尔且目前布局工业级后续将逐步延伸至消费领域。

张欣预测公司2021-2022年归母净利润分别为1.1/2.46/3.66亿元，同比增长61%/124%/49%，对应PE分别为48/21/14倍。

根据佳禾智能在2021广东上市公司投资者集体接待日活动上指出，公司在智能手表、智能眼镜、VR/AR方面都会有涉及，中泰证券张欣认为佳禾智能重点布局智能手表、智能眼镜、VR/AR等将有力提升公司平台效率，将制造资源效率最大化。

1、参投骨传导耳机振子头部企业索迩电子

2021年6月，专注于宽频马达产品方案的索迩电子进行了Pre-A轮融资，其中上市公司佳禾智能（300793）跟投，创始人曹洪斌之前在苹果中国上海APO，负责iPhone及Applewatch触觉产品线，其核心团队也均来自苹果头部供应链。

2、参投AR智能眼镜瑞欧威尔布局工业AR智能眼镜

根据公司2021年11月1日公告，子公司江西佳禾电声科技有限公司使用自有资金人民币3000万元对瑞欧威尔进行增资，对应于本次交易后10.1428%的股权。

瑞欧威尔主要从事头戴计算机（AR智能眼镜）的研发、销售、软件开发等业务，通过全语音操作系统，用于专家远程指导的设备检查、维修，智能巡检，复杂制造组装，数字化协作等，融合了现实场景和虚拟信息，运用AR辅助现实、增强现实、AI人工智能、5G网络、大数据和云计算等相关技术。

风险提示：骨传导/AR/智能手表等品类拓展不及预期，客户集中风险，汇率波动风险等。

主题二

公司受益线控制动本土替代加速，产品单车价值量提升，已形成产品矩阵 伯特利始终致力于汽车制动领域，公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应，截至2021年上半年，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

东吴证券黄细里看好伯特利受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动本土替代加速；铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。

1、EPB产品：受益于本土替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%，据测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元；

2、线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，本土替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。

3、铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。

基于以上假设，黄细里预计伯特利2021-2023年归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。

风险提示：全球疫情控制进展低于预期；乘用车需求复苏低于预期等。

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