创世纪(300083)轻装上阵做大做强主业，大赛道中进入快车道

步步为赢

　　我国是全球第二CNC生产国，高端CNC国产化率低。汽车、机械、3C、军工是CNC下游最主要的应用领域；
　　我国已经成为全球第二CNC生产国，2019年规模占比达到31.5%。我国低端机床国产化率超过80%，高端CNC国产化率仅为6%。
　　三大需求推动本轮CNC需求爆发，国内龙头最受益。1）需求一：主要需求我国5G手机月销量快速增加，金属中框、陶瓷/玻璃后盖加工有望带来CNC需求；增量需求：5G基站建设有望爆发，金属滤波器、散热片带来CNC增量需求；市场空间：预计5G手机销售/基站建设有望带来未来3年790/60亿量级钻攻机市场。2）需求二：金属切削机床产量周期约为6-7年，主要下游持续回暖有望加速机床进入新一轮更新上升周期。3）需求三：国内厂商承接苹果订单催生CNC新机需求，加工要求高提高CNC厂商准入门槛。4）竞争格局：国内CNC企业占据中低端市场，跟随国产手机品牌、国内代工厂一起成长；国内CNC公司收入占比仍非常低，龙头创世纪2019年仅为2.37%。
　　创世纪(300083)：边际快速改善，大赛道中进入快车道。1）基本情况：劲胜智能2015年收购创世纪，2020年剥离结构件业务后专注数控机床业务。2）积极变化：变化一：2020年底公司已经彻底剥离结构件业务，理顺治理结构；变化二：公司董事长独家认购定增成为大股东、实际控制人，理顺公司股权结构、打开融资通道；变化三：股权激励绑定核心人员、制定业绩目标，推动公司快速发展；变化四：国家制造业转型升级基金入股深圳创世纪，为公司及深圳创世纪提供强大背书。3）3C领域：苹果系：跟随国内客户切入苹果系、突破台资客户是未来看点，引领CNC进口替代和集中度提升的趋势；安卓系：2021年安卓系5G手机有望加速渗透，公司在加工领域优势稳固；置换市场：公司率先切入，2020上半年公司5G系列产品销量占比已经达到43.50%。4）通用领域：围绕小型立式加工中心，分销代理为主、销售策略灵活，打通渠道、建立品牌，未来发展潜力巨大。
　　盈利预测。
　　预计公司2021/2022/2023年实现归母净利润分别为-6.08/5.85/8.73亿元，EPS分别为-0.40/0.38/0.57元/股，可比公司2021年PE为32倍。我们认为，公司作为3C领域CNC行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益5G带来的3C行业的快速发展，另外通用领域业有望快速突破，业绩有望快速增长，因此给予公司2021年35-40倍PE，合理价值区间为13.30-15.20元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。中美贸易摩擦，3C行业发展不及预期，新产品拓展不及预期，通用领域客户拓展不及预期。