【风口研报】分析师上看今年近70%目标空间，公司跨境电商“卖铲子”的商业模式确定...

股票王

       华贸物流精要：

       ①公司在今年 2 月收购佳成国际 70%股份，实现跨境物流全覆盖，申万宏源 闫海看好今年跨境电商业务将持续高增速，上调 2021-2022 归母净利润预测至 7.25、9.65 亿元（原预测为 7.11、9.06 亿元），2020-22 年业绩复合增速达 40%；

       ②闫海认为跨境物流 处于行业高速发展阶段，未来有望保持 20%以上高增速，并且随着中国品牌出海加速，未来 物流话语权将重回国内；

       ③闫海认为华贸属于跨境电商行业“卖铲子”的公司，商业模式获益 确定性强，并且看好公司传统贸易货代资源与跨境电商 B2C 物流优势互补，未来有望在 B2C 跨境电商物流细分市场进入第一梯队；

       ④风险因素：跨境物流电商增长不及预期，后疫情时 代随着线下购物的恢复，海外电商平台回落至疫情前水平。

       近日，申万宏源闫海覆盖华贸物流，公司收购佳成国际完成后，实现跨境物流全覆盖，今年 跨境电商业务将持续高增速，看好未来公司有望在 B2C 跨境电商物流细分市场进入第一梯 队。

       闫海上调 2021-2022 归母净利润预测至 7.25、9.65 亿元（原预测为 7.11、9.06 亿元），对应 归母净利润增速为 33%，33.2%，2020-22 年业绩复合增速达 40%，2021 年参照 1 倍 PEG 估 算，今年市值有望达到 290 亿市值，上看近 70%空间。跨境物流处于行业高速发展阶段，未 来有望保持 20%以上高增速自 2010 年以来我国跨境电商交易规模持续走高，10 年间年复合 增速达 28.5%。

       2020 年前 10 个月，我国进出口、出口、进口国际市场份额分别达 12.8%、14.2%、11.5%，均 创历史新高。闫海认为受外贸活力持续增强影响，跨境电商市场交易规模有望进一步扩大， 预计未来仍会保持 20%以上的高增速。中国品牌出海加速，物流话语权重回国内以跨境电商 为代表的中国品牌出海成为全球贸易的重要增量，据环球时报统计，2021 年 1 月份，来自 中国的卖家占 Amazon 新卖家的 75%。

       闫海认为中国本土跨境物流公司有望与中国品牌商一同成长，对标欧美货代发展经验，随着 增量市场物流话语权回归中国品牌商，有希望出现 3-5 家千亿市值级别公司。华贸属于跨境 电商行业“卖铲子”的公司，商业模式获益确定性强 2016 年后公司前瞻布局跨境电商物流， 2019-2021 年先后收购大安物流、深创建、杭州佳成，获取了海外仓、邮政小包、货代专线 小包直邮的全链路服务能力。闫海认为公司“卖铲子”的商业模式获益的确定性最高，不论跨 境电商行业哪些企业崛起，华贸都能享受到物流端增长所带来的行业红利，未来有望逐渐实 现从跨境物流分包商向总包商的转变。

       公司传统贸易货代资源与跨境电商 B2C 物流优势互补，有望在 B2C 跨境电商物流细分市场 进入第一梯队闫海认为当前跨境电商物流 B2C 业务的痛点在于干线舱位获取能力以及营运 资金的欠缺。公司作为航空货运产业链的一环，在传统贸易货代积累的舱位优势，在全国拥 有 5 个区域关务中心，包机地面操作涵盖全国主要的 17 个口岸。

       公司自身效率高、地面服务能力强，可以赋能杭州佳成的 B2C 跨境物流业务，有较强互补 效应。当前 B2C 跨境物流细分行业仍在高速增长期，行业集中度低，全球市场规模能容纳 5-10 家头部企业。公司具有国企背景，各环节均衡发展，通过佳成的收购对跨境卖家的绑 定较深，叠加传统清关及干线运输优势，闫海看好公司具备较强的先发优势，未来有望成为 国际货代物流行业第一梯队公司。