三安光电（600703）：持股计划完成，mini和集成电路开启高增长

股票王

      事件：2020年11月11日，三安光电第三期员工持股计划实施完毕，合计持有本公司股票76,017,479股，占本公司总股本的1.6971%。

      点评：坚定看好公司长期发展，MiniLED产品有望于明年开启高增长，看好公司MiniLED快速放量，led业务结构改善，盈利能力拐点出现，三季度收入环比增长，后续预计将逐季回暖。集成电路方面，集成电路业务进展顺利，随着设备及产能爬坡，公司集成业务收入有望实现快速增长。公司于2020年10月公告推行员工持股计划，通过二级市场购买股票和受让回购账户股票，募集总金额不超过16亿元，由公司董事、高管及正式员工共3,186人持有，其中自筹资金为8亿，融资融券8亿，现已实施完毕。整体来看，在此节点公司进行员工持股计划，彰显了公司发展信心，坚定看好公司迎来经营拐点，营收及利润有望大幅提升。

      LED行业回暖，业务结构调整优化完成。据中国照明电器协会发布的《2020年前三季度中国照明行业出口情况报告》，LED照明产品出口额为34亿美元，同比增长40.5%，自5月份起连续五个单月增长，自6月份起连续四个单月实现两位数增长。LED照明产品1-9月累计出口额为234.6亿美元，同比增长5.45%，回暖趋势显著；从LED上市公司角度看，下游公司欧普照明、木林森、佛山照明、海洋王均实现环比收入增长，看好整体行业下游回暖带来的公司业务持续回暖。同时，公司经过过往几年业务结构调整，植物照明、汽车车灯、红外、紫外业务和miniLED芯片收入占比快速提升，整体业务结构呈现高端化，有望摆脱低端价格竞争。

      MiniLED迎来元年，产品推出驱动增长。显示技术亟待升级，MiniLED为主要发展方向，其下游应用覆盖平板、笔电、电视、车载等多个领域，背光升级拉动芯片需求。公司与国际知名客户合作进展顺利，明年MiniLED产品推出，有望加快miniLED市场化，随着miniled渗透率提升，国内品牌有望跟进。MiniLED对厂商良率、稳定性和一致性要求高，行业存在较高门槛，公司积极扩产，投入120亿布局MiniLED和MicroLED，项目建成后，公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商，同时规模效应促使成本降低，预期率先享受行业红利。

      受益国产替代，化合物半导体发展前景广阔。公司加速布局集成电路板块，大力投入研发。第三代化合物半导体在高端集成电路、射频、电力电子、光电子等应用领域优势显著，应用场景广阔。砷化镓射频出货客户累计将近100家、重要客户产能加速爬坡；其他板块同样进展顺利，各集成产品取得行业重要客户认证并开展深度合作。公司集成电路业务短期受益射频前端需求放量，与国内多家设计公司达成合作，随着产能释放，营收体量将快速增长。中长期看，公司光通信、电力电子、滤波器业务，符合时代发展趋势，未来有望接棒射频业务，驱动公司快速增长。

      投资建议：看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，我们认为未来三年公司将迎来快速增长，上调公司20-22年盈利预测，由14.35/24.69/34.02亿元上调为14.35/24.69/41.06亿元，；维持“买入”评级。

      风险提示：MINILED量产进度不及预期、集成电路业务进展不及预期、良率爬坡不及预期、MINILED市场化不及预期。

czy112

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