科华恒盛（002335）：剥离充电桩业务，中标大订单印证研判

股票王

      科华恒盛(002335)

      一、事件概述

      公司于2020年11月17日发布《关于新增2020年度日常关联交易预计的公告》。公司于2020年8月10日发布了《关于剥离充电桩业务的预案暨关联交易的公告》，公告称公司为聚焦主业，拟剥离充电桩业务。今日，公司与公司控股股东厦门科华伟业股份有限公司签署了《股权转让协议》，参考经审计及评估的权益价值，双方协商确定转让标的资产作价为人民币2,805.3万元，并通过董事会审议。

      二、分析与判断

      充电桩业务收入占比较小，剥离业务影响有限

      充电桩业务由公司100%控股的两家子公司负责，截至2019年底，充电桩业务占总营收占比为4.73%，净利润占比为5.69%，2020H1占总营收4.65%，净利润占比为0.09%，该项业务在总营收和净利润中的占比都较小，并且与公司的主营业务相关性较低，预计剥离后对公司负面影响有限。

      资金用于数据中心建设，优化财务结构

      本次转让资产标的作价2805.3万元，本次剥离所得的现金，公司将全部用于数据中心的建设投资。数据中心业务发展需要前期投入大量资金进行数据中心建设，对企业的融资能力和现金流有较大的考验，本次剥离所获得的资金用于数据中心建设，有望加速数据中心业务进一步拓展。公司剥离业务后，现金余额略有提高，预计取得一次性的收益462万元，能有效加强公司现金流，降低财务负担。

      中标7900万IDC项目，IDC业务发展可期

      2020年11月10日，公司公告称中标“上海悦科大数据产业园二期-2工程微模块设备及安装服务采购”项目，预计项目金额为7900万元。在之前的研究中，我们认为科华恒盛与腾讯合作IDC项目能够树立标杆，从而反哺IDC设备的销售情况，此次中标印证了我们之前研究的判断。目前，公司已在北上广建设运营5大数据中心，预计年底机柜数达3万架以上。公司有望未来在IDC业务方面深度绑定腾讯，快速发展IDC业务。

      三、投资建议

      公司聚焦IDC行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大一线城市IDC布局并与腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一步受益。由于公司成功剥离充电桩业务，并且中标大项目，我们上调对公司21-22年业绩预期，预计2020-2022年归母净利润分别为3.87/5.32/6.52亿元，EPS分别0.84/1.15/1.41元，对应PE分别为27X/20X/16X，参考IDC行业可比公司20年平均PE估值为66倍，维持“推荐”评级。

      四、风险提示：

      电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。

海神

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