欧菲光(002456)：业绩扭亏为盈 光学赛道持续景气

股票王

    公司发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营业收入519.86 亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润5.20 亿元，同比增长200.20%。

    对应第四季度营收为140.92 亿元，同比增长18.46%；对应第四季度归母净利润为3.39 亿元，同比增长117.89%。

    【评论】

    光学业务和屏下指纹模组快速增长，带动公司全年业绩扭亏为盈。公司全年实现归母净利润5.20亿元，去年同期亏损5.19亿元。2018年全年和2019年一季度，由于触控业务不景气，公司评估了存货跌价和应收账款坏账，分别计提资产减值损失18.40亿元和2.22亿元。公司业绩实现扭亏为盈主要得益于摄像头模组、屏下指纹模组和镜头等产品的营业收入和出货量均实现较快增长。

    光学创新升级持续，屏下指纹加快渗透。自2016年双摄进入爆发期，手机厂商在摄像头领域的创新逐渐加快步伐。具体包括多摄升级、像素升级、镜头升级、潜望式镜头和TOF 摄像头等。摄像头模组升级使得行业供需缺口扩大，2019年下半年以来行业已出现明显的供不应求。此外行业技术壁垒提高使得竞争格局也不断优化，龙头市场份额不断提升。公司在摄像头模组领域具备技术和规模的领先优势， 同时也布局了上游镜头领域。2020年公司计划扩大镜头产能，6P产品已开始小批量出货。看好公司占据的光学创新赛道，未来有望持续受益。另外随着全面屏的普及，光学式屏下指纹也加快向中低端机型渗透。

    据旭日大数据预测，2020年屏下指纹将保持高速增长，出货量有望超过1.5亿颗，2021年出货量预计超过2.5亿颗。公司是国内手机厂商屏下指纹模组的主要供应商，未来将率先受益行业规模扩大。

    由于公司已将非 A 客户相关的触控显示业务以股权转让的形式出表并进行独立发展，另外根据公司业绩快报，下调公司2019年和2020年盈利预测。下调公司19-20 年营业收入， 调整后公司19/20/21 年营业收入分别为519.86/526.01/647.80亿元；下调公司19-20年归母净利润，下调后19/20/21年归母净利润分别为5.20/18.06/25.01 亿元， 对应19/20/21 年EPS 为0.19/0.67/0.92元，PE 为107/31/22倍。看好公司剔除非A客户触控业务后，聚焦光学主业的未来发展，公司作为摄像头模组龙头，同时向上游零部件镜头延伸，不断提高竞争力，随着光学创新升级趋势持续，公司未来几年业绩有望恢复快速增长。目前公司2020年EPS对应的估值水平处于行业较低水平，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    智能手机出货量不及预期；

    光学创新升级不及预期。

czy112

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