【风口研报】服务千万级“网红”经济群体，这家公司明星区块链产品已进入放量推广期

股票王

      金财互联：公司18亿元收购方欣科技进入互联网财税领域，2019年上半年相关收入同比增加近60%。公司新推出的合规宝是目前唯一解决网红经济财税需求的区块链产品，与工商税务和银行形成的合作关系，预计推广期结束后可形成18-24亿收入。东吴证券分部给予公司合理市值180-200亿，给予目标价23元（40%空间）。

      网红经济受益方向不单只有MCN经纪公司，天风证券、东吴证券近日覆盖了一家财税信息化公司金财互联，公司区块链产品合规宝是目前唯一解决网红经济财税需求的产品，利用局端财税优势与平台合作批量获取用户，目前已经进入推广期，预计贡献高质量现金流。

      东吴证券分部给予公司合理市值180-200亿，给予目标价23元。

      ①传统财税业务快速发展；

      公司此前专注于热处理业务，2016年以18亿元对价收购方欣科技进军互联网财税领域。

      财税信息化需求主要来自两类，税局涉税服务市场和企业财税服务市场。税局端市场经过三期金税工程已基本完成信息化系统建设，未来将朝向云化、智能化的方向发展。

      2019年上半年，公司互联网财税业务收入3.1亿元，同比增57.6%，热处理业务收入2.5亿元，同比下降7.3%。随着公司战略重点聚焦互联网财税业务以及在财税行业红利期下，未来其收入占比将继续提高。

      ②网红经济财税市场崭露头角，公司区块链产品合规宝有望快速放量。

      电商法规定，电子商务经营者（“带货”主播、朋友圈微商、抖音卖货等）应当依法办理市场主体登记、依法纳税。

      财互联推出的合规宝是目前唯一解决网红经济财税需求的区块链产品。合规宝为新业态从业者提供全生命周期的合规化服务，公司利用局端财税优势与平台合作批量获取用户。

      合规宝本身不直接面对C端用户，而是采取了与平台签约批量划转用户的商业模式，从而极大的降低了销售费用，同时加速用户数量增长。

      合规宝的主要壁垒体现在以下几个方面：方欣科技与工商税务和银行形成的合作关系，在财税服务领域积累的专业能力，以及区块链电子的试点牌照。

      产品空间计算：

      目前国内直销主体人数3~4千万，假定未来渗透率达到20%，单用户每年300元服务费，可对应18-24亿收入。推广期顺利结束后，合规宝每年将贡献质量较高的稳定现金流。

      公司估值计算：

      东吴采用用分部估值，预计热处理业务约7000万利润，给予15倍PE，市值10.5亿；财税业务2-2.5亿，给予40倍PE，市值80-100亿；合规宝：以100万付费用户计算，净利润1.5亿，给予60倍PE，90亿市值。合计合理市值180-200亿。

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