红相股份(300427)可转债申请顺利通过，盈利能力有望改善

步步为赢

　　红相股份(300427)公告：
　　2020年1月2日，证监会发行审核委员会对公司公开发行可转换公司债券的申请进行审核。公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。公司本次公开发行可转换公司债券事项尚需取得中国证监会的正式核准文件。
　　投资要点：
　　可转债发行申请顺利通过，盈利能力有望改善。公司于2019年4月启动公开发行可转换公司债券方案，拟发行可转债募集资金不超过5.8亿元。本次募集资金拟用于收购星波通信32.46%股权、投资年产2.47万套配网自动化产品扩产易地技改项目、节能型牵引变压器产业化项目以及补充流动资金。本次可转债申请通过有利于公司未来业绩的增厚，以及公司研发实力的提升。
　　电网业务奠定公司红外光学经验，产业协同整合布局新领域。公司基于红外光学等检测技术的积累，在国内电力设备状态检测、监测业务上具备较高的市占率，且基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善。公司通过货币增资方式取得成都鼎屹51%股权，成都鼎屹信息致力于红外光学、成像电路、图像处理、人工智能系统工程等方面设计与研究，开发多款拥有完全知识产权的智能型红外热像光电系统，产品包括车载夜视仪、红外制导、红外夜视IPC等，应用于军工、家电、消防、公共安全等领域。
　　拟提高星波通信持股比例，打开广阔军民应用空间。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统等微波混合集成电路产品的研制、生产及相关技术服务，致力于相关技术在机载、弹载、舰载、地面设备等多种武器平台商行的应用，产品主要为雷达、通信、电子对抗系统提供配套。星波通信是国内少数具备为军工客户提供微波子系统研制生产能力的民营企业之一，是国内少数为多个弹载武器平台提供组合机产品的民营企业之一，配套层级较高，主要客户包括航天、航空、兵器、电子等二十多家整机装备厂所及众多通信及军工配套企业与高等院校。根据公告披露，截至2019年11月末，星波通信组件及子系统产品在手订单为1.87亿元（含税）。
　　维持盈利预测不变，维持“买入”评级：由于公司尚未完成可转债方案相关的收购事项，我们维持盈利预测不变，预计2019-2021年归母净利润分别为2.84、3.53、4.29亿元，对应EPS分别为0.79、0.99、1.20元/股，当前股价对应PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电力检测、监测业务增速不达预期，可转债收购进度低于预期。

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