巴安水务(300262)可转债发行助力水处理业务竞争力提升

步步为赢

　　事件：
　　近日，巴安水务(300262)可转债发行预案，拟募集资金总额不超过人民币42,500.00万元，用于投资卡瓦嘉兴年产350套气浮系统建设项目（2.98亿）和偿还银行借款（1.27亿）。可转债期限为6年，转股期自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。
　　点评：
　　发行可转债用于气浮系统建设项目，有助于强化水处理领域核心竞争力，增加新的利润增长点。本次发行可转债中2.98亿资金将用于投资卡瓦嘉兴年产350套气浮系统建设项目，该项目所生产的气浮设备可广泛地应用于炼油、化工、酿造、植物油生产与精炼、屠宰、电镀、印染等行业领域，去除工业和市政污水中的固体悬浮物、油脂及各种胶状物，有助于生态环境的保护与治理，推动国内污水处理设备的更新换代与技术升级。本次募集资金投资项目是以公司全资子公司奥地利KWI公司最具核心竞争力的溶气气浮（DAF）技术为基础，整合公司原有技术积累，吸收国外先进技术基础上进行国产化。有助于进一步夯实公司在水处理领域的核心竞争力，丰富水处理业务产品线，项目的顺利实施也将为公司带来新的利润增长点。
　　可转债部分资金用于偿还银行借款，有助于控制财务风险，提升盈利能力。公司拟将1.27亿募集资金用于偿还银行借款，目前公司债务规模相对较高，截至2019年9月末，公司短期借款余额为4.72亿元、一年内到期的非流动负债余额为2.17亿元、长期借款余额为8.80亿元、应付债券余额为4.98亿元、资产负债率为61.24%。由于债务规模较高，财务费用增加一定程度上降低了公司的利润水平。本次募集资金偿还部分银行借款，有助于降低公司资产负债率，保持稳健的财务结构，降低财务风险，进而提升公司盈利能力。
　　全球化视角打造环保综合服务商，海外技术国产化有望助力业绩提升，“审慎推荐”评级。公司以水处理业务起家，过去几年通过内生式发展与外延式并购相结合的发展战略，目前已形成四个板块的主营业务格局，包括工业水处理、市政水处理、固废与危废处理业务和能源业务。近年来，公司先后收购了溶气气浮（DAF）国际领先企业奥地利KWI公司100%股权、控股了拥有纳米平板陶瓷膜（CFM）核心技术的德国ItNNanovationAG公司，以全球化视角打造公司的核心竞争力，致力于构建一家专业从事市政、环保、海水淡化、智慧海绵城市、零排放以及能源等多领域的智能化、全方位技术解决方案的综合环保服务商。公司收购的几家海外公司均有竞争力较强的核心技术，未来将海外先进技术国产化应用有望助力公司业绩进一步提升。预计公司18-20年业绩为1.28、1.36、1.43亿元，对应19年PE估值为24.8倍，维持“审慎推荐-A”评级。
　　风险提示：项目进度不达预期、应收账款回款风险，海外项目政治性等不确定性风险，财务费用率过高风险，大股东质押比例较高风险。

czy112

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