国电南瑞(600406)电网智能化周期启动，二次设备龙头乘风而行

步步为赢

　　1．事件
　　国网招标平台公示了雅中-江西±800kV特高压工程第一次设备招标采购推荐的中标候选人，其中国电南瑞(600406)预计中标金额为17.6亿，金额占比24.6%。
　　2．我们的分析与判断
　　预中标份额第一，市占率有望提升。2019年8月，雅中-江西±800kV特高压直流输电工程正式取得核准批复文件。2019年9月，雅中-江西±800kV特高压直流输电工程第一次设备招标中标候选人结果公示，中标结果涉及换流变压器、换流阀、电抗器、交流变压器、组合电器、交流断路器等设备，总体采购规模为71.47亿元。公司预计中标金额为17.6亿，金额占比24.6%，中标份额第一。其中，公司在换流阀（15.11亿元）、直流控制保护系统（1.93亿元）、接入系统强度判别装置（0.05亿元）的招标中获得了全部份额，市占率较之前有所提升，龙头地位彰显。
　　特高压建设稳步推进。2018年9月，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划了12条特高压工程，包括5条特高压直流和7条交流特高压项目，合计输电容量达到5700万千瓦。目前，青海-河南、陕北-湖北、张北-雄安、驻马店-南阳、雅中-江西等特高压线路已经核准并公布设备中标结果，未来其他特高压线路有望陆续核准招标。
　　电网投资有望在下半年企稳。受到电价下调及用电增速放缓的影响，电网端的资本开支有所放缓，2019年1-8月电网基本建设投资完成额为2378亿元，同比下降15.2%。2019年年初，国家电网公司全面部署泛在电力物联网建设，编制形成泛在电力物联网2019年建设方案，明确了全年建设任务，涉及对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关、安全防护6大方面、57项建设任务，以及省、地市、县、园区4个层级、25项大型综合示范工程。我们认为随着泛在电力物联网在2019年下半年逐步启动，电网投资有望企稳回升。
　　3．投资建议
　　公司是国内电网自动化、电力通信及智能化的领军企业，龙头地位稳固。公司具备支撑智能电网和泛在电力物联网建设的能力，随着泛在电力物联网启动，电网投资逐渐企稳，公司有望深度受益。我们预计公司2019-2021年营业收入为337.56亿元、404.09亿元、491.09亿元，EPS为0.95元、1.16元、1.43元，对应当前股价PE为21.5倍、17.6倍、14.3倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　4．风险提示
　　1）电网投资不及预期的风险；2）原材料价格上涨的风险；3）项目推进不及预期的风险。

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