锐科激光(300747)技术提升驱动业绩增长

步步为赢

　　1、市场占有率提升趋势十分明显，预计未来国内市场将“三分天下”。
　　锐科激光(300747)是国内激光器龙头，成立于2007年。IPG成立于1998年，有明显的先发优势，IPG在国内市场占有率超过50%，锐科激光作为后续的追赶者在市场占有率和品牌方面均需要时间的积累。
　　复盘IPG的发展历程，IPG上市后第一次飞跃发生在2011年，营收节点达到30亿人民币（全球）。第二次飞跃在2017年，营收节点突破60亿人民币（全球），最终达到过百亿人民币营收规模，IPG市值达到千亿规模，IPG市值的大幅提升直接来源于营收大规模上升和利润的大幅增长。
　　2018年中国光纤激光器市场销售总额超过82亿元，锐科激光的国内市场销售份额也从2017年的12%快速增长至2018年的17.8%。另外从锐科激光和IPG在中国大陆营收规模对比来看，2018年IPG在中国大陆营收6.29亿美元，折合人民币43.17亿，同期锐科在中国大陆的营收为13.88亿元，IPG的营收大约是锐科3倍的关系，2019年上半年IPG在中国大陆营收2.78亿美元，折合人民币约19.11亿，同期锐科在中国大陆的营收约为10亿，IPG营收规模约是锐科的2倍，明显可以看出在中国大陆市场的整体市占率上，锐科与IPG的差距大幅缩小。
　　锐科激光借助主场优势，以过硬的品牌实力和完善的服务体系，将不断扩充国内的市场份额，预计不久的将来国内市场将“三分天下”，锐科和IPG均占据1/3的国内市场空间，呈现“双寡头”竞争格局。
　　盈利预测：我们预计公司19-21年实现营业收入分别为22/28.5/37.7亿元，归母净利润分别为4.8/6.8/9亿元，EPS为2.5/3.6/4.7元，对应PE分别为34/24/18X，维持“强烈推荐”评级。

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