南方航空(600029)需求良好，客座率稳中有升

步步为赢

　　南方航空(600029)投资要点
　　运力投放增速平稳，国际线高于国内线
　　19年6月单月，ASK整体、国内、国际同比增速分别为10.45%、10.04%、11.19%。19年1-6月累计，ASK整体、国内、国际同比增速分别为10.14%、8.94%、12.88%。19年6月，集团引进飞机4架，退租飞机4架，截至19年6月底，集团合计运营849架飞机。19年1-6月，运力投放增速整体平稳，从运力投放增速比较来看，国际线高于国内线，我们维持对19年全年国内线、国际线ASK同比增速9.00%和12.00%的假设不变。
　　国内线需求稳定，国际线需求好于国内线
　　19年6月单月，RPK整体、国内、国际同比增速分别为11.05%、10.30%、12.46%。19年1-6月累计，RPK整体、国内、国际同比增速分别为10.40%、8.78%、14.04%。19年6月单月，客座率整体、国内、国际分别为82.87%、83.09%、82.68%，同比变化分别为0.45、0.20、0.94个百分点。19年1-6月累计，客座率整体、国内、国际分别为82.65%、82.58%、83.08%，同比变化分别为0.20、-0.12、0.84个百分点，国内线需求稳定，国际线需求好于国内线。我们维持对19年全年国内线、国际线客座率分别为83.00%和84.00%的假设不变。
　　期待旺季票价弹性，维持“买入”评级
　　预计19-21年，公司归母净利润分别为78.25亿元、98.68亿元和123.39亿元，同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%，对应PE分别为11.51倍、9.12倍和7.30倍。公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作，广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机，航线结构将不断优化。期待旺季票价弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　航油成本增长超预期，人工成本增长超预期。

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