杭州园林(300649)事件点评：投资漫梦文化，提升设计能力

步步为赢

　　事件：
　　杭州园林(300649)7月18日晚发布公告称：公司与上海漫梦文化传媒有限公司（漫梦文化）及其股东签署投资合作协议书，以4000万元自有资金向漫梦文化增资，公司持有其30%股权。对此，我们点评如下：
　　投资要点：
　　投资漫梦文化，提升公司设计和运营能力
　　漫梦文化主营业务为取得动漫形象IP授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造，主要包括：1、动漫形象IP主题房改建及授权；2、动漫形象IP主体酒店授权；3、动漫衍生品售卖；4、酒店管理输出。截至目前，漫梦文化已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权，与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议，目前已经累计改造或授权酒店客房数约500间。公司投资漫梦文化，提高公司在动漫领域的设计能力，可以将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中，另外漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同，增厚公司业绩。
　　在手订单充足，业绩高增长有保障
　　公司是国内风景园林景观设计行业龙头企业，在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，目前EPC业务拓展顺利。2019年上半年公司相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目（2.17亿元）、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目（1.81亿元），目前在手合同项目超过7亿元，是公司2018年营收的133%，2019年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3185.16—3307.66万元，同比增长30-35%，在手订单充足业绩高增长有保障。
　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间，预计公司2019-2021EPS分别为0.77、0.97、1.14元，对应当前股价PE为27、22、19倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同低于预期的风险、宏观经济下行风险。

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