赢合科技(300457)毛利率有所提升，经营性现金流改善

步步为赢

　　赢合科技(300457)发布了2019年一季报，报告期内实现营业收入4.58亿元，同比增长18.68%；归属于母公司所有者净利润7071.36万元，同比增长17.51%；扣非净利润6890.58亿元，同比增长29.04%。公司通过实施精细化管理，运营效率和经营质量稳步提升，2019Q1经营性现金流量净额为5881.57万元，与去年同期-1798.48万相比大幅改善。
　　毛利率有所提高，期间费用率小幅上升。报告期内，公司毛利率同比上升2.42个百分点至39.85%，产品盈利能力依然较强。2019Q1，公司期间费用率同比上升0.14个百分点至16.97%，其中，销售费用率同比上升1.12个百分点至4.19%；管理+研发费用率同比下降1.01个百分点至10.66%；财务费用率同比上升0.03个百分点至2.13%。
　　锂电池厂商再掀扩产潮，锂电设备企业持续受益。在国内新能源汽车补贴退出日渐临近的背景下，整个产业链短期面临一定的经营压力，但在新能源汽车渗透率提升引致的需求增长及电池企业规模效应抵御产品价格下滑的内在要求两方面因素共振下，头部电池厂商仍有扩产动力，4月25日CATL发布公告称拟投资46.24亿元建设湖西锂离子电池扩建项目，同时其控股子公司时代一汽拟投资44亿元建设动力电池项目。后补贴时代，国际电池企业在国内扩产意愿增强，此外，目前欧美主流汽车主机厂纷纷加大了新能源车推广力度，欧洲地区动力锂电池供给存在较大缺口，以CATL、LG化学和三星为代表的领先锂电池企业纷纷宣布大规模的产能投资计划，锂电池企业全球范围内的扩产潮将对锂电设备需求形成持续拉动作用。
　　高端市场配套服务能力提升，客户结构不断优化。近年来公司在巩固整线解决方案优势的基础上，单机产品性能获得不断提升，高端市场配套服务能力逐步增强。公司卷绕机获得国际电池巨头LG化学的批量订单；涂布机和激光模切机进入CATL供应链；BYD在原有合作的基础上，加大了对公司前中段设备的采购力度，公司客户结构和订单质量持续提升，在下游动力电池行业集中度不断提升的背景下，与国内外大客户的绑定将对公司未来拿单形成保障。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年EPS分别为1.14、1.48、1.79元，以前一交易日24.84元的收盘价计算，对应的动态PE分别为22、17、14倍，维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示：锂电池厂商扩产进度低于预期；市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外二级市场风险。

czy112

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