五洋停车(300420)定增加码，停车龙头成长加速

步步为赢

　　事件：
　　五洋停车(300420)发布18年年报，实现营收10.0亿元，同比增长33%，归母净利润1.31亿元，同比增长69%。公司发布定增预案，拟向不超过5名特定投资者发行不超过总股本20%的股份，拟募资不超过8亿元，用于智能机械式立体停车设备制造项目等。
　　点评：
　　汽车行业，告别“野蛮增量”，迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场，拐点将至，即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程，中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点，汽车销量见顶，但保有量高速增长。停车位缺口扩大，停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8，中小城市约1:0.5，与发达国家1:1.3相比，车位缺口巨大，并且汽车保有量仍在加速扩张，车位建设长期景气。
　　18年公司停车业务增长明显，规模效应带动毛利率提升。18年公司完成主体车库和安装服务共计4.8万个，相比17年的3.8万个，大幅增长了28%。车库业务营收6.2亿，占整体营收的比重达到62%，车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近，为同比+27%。由于规模效应，车库业务毛利率从17年的34.7%上升至18年的35.7%，我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大，毛利率或还能继续上升。
　　定增加码，公司未来成长加速。公司发布定增预案，拟向不超过5名特定投资者发行不超过总股本20%的股份，拟募资不超过8亿元，用于：智能机械式立体停车设备制造项目（东莞基地）（徐州基地），共新增机械停车设备产能4万套/年；研发中心建设项目；五洋智云智慧停车项目；补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能，依托“智造+停车资源+互联网”的战略布局，完善生产基地布局和互联网技术的应用，增强公司研发创新能力，保持技术领先优势。
　　投资建议：我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿，对应PE分别为20倍、14倍。我们认为，汽车行业进入存量市场阶段，停车建设和运营需求将进入长期成长阶段，而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大，业绩有望持续增长并超预期，给予公司19年30倍PE，对应目标价10.80元，维持“买入”评级。

papagm

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czy112

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