温氏股份(300498)非洲猪瘟扰动生猪业务盈利，黄鸡价格Q4回落

步步为赢

　　温氏股份(300498)预计18年全年实现盈利39.50-42.00亿元，业绩如期下滑
　　公司于2019年01月07日晚间发布2018年度业绩预告，预计2018全年实现盈利39.50-42.00亿元，同比下滑37.79%-41.49%。单四季度来看，受非洲猪瘟导致的南北猪价分化影响叠加黄鸡价格回落，18年Q4公司实现盈利10.50-13.00亿元，同比下滑61.28%-50.06%，略低于市场预期。
　　2018全年销售商品肉猪2229.70万头达成预定目标，黄鸡Q4价格回落
　　公司1-12月份出栏商品猪2229.70万头，上年同期出栏1904.17万头，同比增长17.10%，实现收入329.45亿元，同比下滑2.52%。单四季度出栏商品猪611.48万头，上年同期出栏531.82万头，同比增长14.98%，实现收入95.42亿元，同比增长4.18%，出栏体重稳定在112公斤。我们预计公司10月份盈利4.38亿元，11月份盈利3.34亿元，12月份盈利3.61亿元，单四季度合计盈利11.33亿元。自非洲猪瘟爆发后农业农村部实施严格的禁运、外调政策，南北猪价分化严重，尽管公司在两广地区拥有自身50%以上产能，华南区域价格较为坚挺，但其余区域包括两湖地区价格快速下跌，造成整体价格较为弱势。公司黄鸡售价四季度因散养户大量补栏而环比走低，预计四季度出栏2.2亿羽左右，，销售均价预估6.0-6.2元/斤，每羽盈利0.76元，单三季度贡献利润约0-1.67亿元。
　　生猪禁运放松，各地均价收窄，疫情形势依然严峻，公司下调出栏预期
　　调运政策较之前略有放宽,包括：1）疫区所在县内的生猪养殖企业符合下列条件的,可在本省范围内与屠宰企业实施出栏肥猪“点对点”调运;2）生猪产品经非洲猪瘟检测合格和检疫合格后,可以在本省范围内调运;3）疫区所在县的种猪、商品仔猪经非洲猪瘟检测合格和检疫合格后,可在本省范围内调运。疫区所在县以外的种猪、商品仔猪检测合格后,可调出本省。从草根调研来看，疫情形势依然严峻，公司下调2019年出栏目标至2400万头，2020年至2900万头。
　　投资建议
　　我们预计公司18、19年盈利分别为41.07亿元、66.66亿元，当前股价分别对应PE35x、21x，新一轮猪周期反转临近，上调至“买入”评级。
　　风险提示：食品安全及疫情突发的风险；原材料成本波动的风险。

czy112

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